【国信证券】高质量发展破解低利率谜题(保险篇)-低利率时期全球保险业资产配置

国信证券近日发布了《高质量发展破解低利率谜题（保险篇）-低利率时期全球保险业资产配置》报告，该报告深入分析了在全球低利率环境下，保险业资产配置的特点和趋势，以及老龄化对保险业发展的影响。报告指出，低利率时期全球保险业资产配置趋向保守，固收类资产占比较高，同时也在逐渐增加权益资产的配置比例以应对利率下行带来的挑战。报告中还探讨了不同国家寿险业在低利率环境下的资产配置策略，提供了丰富的数据和深入的分析，对理解当前全球保险业面临的低利率挑战和应对策略具有重要价值。

在当前全球经济格局中，低利率环境对保险业的影响日益显著。保险业作为资金密集型行业，在低利率环境下面临着资产配置的挑战和机遇。本文旨在探讨低利率时期全球保险业资产配置的特点及其应对策略。

首先，全球保险业在低利率环境下，资产配置趋向保守，固收类资产占比较高。以德国为例，寿险资产配置中固收类资产占比长期保持在80%以上，其中贷款占比高达28.9%。日本寿险业在2000年前后，由主要持有权益类资产转为固收类资产为主，债权类资产比重由80年代的不到20%提升至目前的47.2%。美国寿险业一般账户中，债券占比长期保持在70%左右。这些数据表明，在低利率环境下，保险业更倾向于配置风险较低的固收类资产。

然而，随着利率的持续下行，固收资产的收益增厚效果有限，权益资产占比逐渐上升。德国寿险业权益类资产占比自2012年的5.6%提升至2021年的14%。日本寿险业权益资产的比重在2012年后逐步上升。美国寿险业一般账户的债券占比从2010年的72.4%逐渐降低至2023年的63.8%，权益类资产配置比例持续提升。这些变化反映出保险业在低利率环境下，通过增加权益资产配置来寻求更高的投资回报。

在券种选择方面，保险业加大了公司债等的投资比重。德国安联集团固收类资产中公司债占比由2010年的17%上升至2023年的36%。日本寿险资金在进入“负利率”环境后，适度增持企业债，通过赚取信用风险溢价来提升组合收益。美国寿险业资产中企业债占比接近50%，低利率时期企业债占比明显增加。这些举措显示保险业在固收资产内部进行结构调整，寻求更高收益的信用债品种。

在信用策略上，保险业适当降低债券评级来获取信用利差收益。德国安联信用下沉的深度和广度均有所扩大，主要集中在AA至BBB级中。美国寿险公司逐步增加评级为2级的债券配置，占比从25%左右逐步增加至34.3%。这些做法表明，在低利率环境下，保险业通过信用下沉来获取额外的信用利差收益。

在资产久期管理方面，保险业持续拉长资产久期以缩小错配缺口，并锁定长期收益。德国政府债占比总体呈上升态势，尤其是进入零利率时期。日本寿险行业主要债券投资组合由国债构成，投资比例已提升至40%至50%的区间。美国寿险业剩余期限20年以上的政府债券和5年以上的企业债券占比增加。这些策略有助于保险业在低利率环境下，通过增加长久期债券配置来获取期限溢价，并充分发挥保险资金的长期性优势。

综上所述，低利率环境下，全球保险业通过调整资产配置结构，增加权益资产和信用债配置，降低债券评级，拉长久期等策略来应对挑战，寻求稳定的投资回报。这些做法对于保险业在低利率环境下的资产配置具有重要的参考价值。

这篇文章的灵感来自于国信证券发布的《高质量发展破解低利率谜题(保险篇)-低利率时期全球保险业资产配置》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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