【山西证券】2024年国内经济回顾及2025年展望-夯实基础_延续改善

山西证券研究所近日发布了《2024年国内经济回顾及2025年展望：夯实基础，延续改善》的研究报告。该报告深入分析了2024年中国国内经济的运行情况，并对未来一年经济走势进行了展望，指出2025年中国经济有望维持5%左右的GDP增速，政策将更加系统、积极、前瞻，与改革协同发力，同时关注内生动能恢复偏慢、财政和货币政策调整等问题。报告中对消费、基建、制造业投资、房地产市场以及出口等方面的深入分析，提供了对中国经济未来发展趋势的全面视角，其中包含了许多对投资者和决策者具有重要参考价值的内容。

在2024年的经济回顾和2025年的展望中，我们看到了中国经济的稳健发展和面临的挑战。2025年，预计中国经济实际GDP增速将维持在5.0%左右，这一预期在“保持经济稳定增长”的目标下显得尤为重要。政策方面，预计狭义赤字和广义赤字规模将提升，预期管理的重要性也随之增加，政策的连贯性可能会强于以往。

经济内生动能的恢复速度预计将保持缓慢。尽管逆周期政策下，广义财政支出加快、货币宽松和促消费政策将驱动需求扩大，但在供给端相对稳定或收缩的情况下，价格信号的改善将驱动企业利润和现金流的改善，进而提升居民收入和就业情况。然而，当前我国房价增速低位、企业居民存款增速差偏低、收入改善偏慢等现象，都反映了经济内生动能依然偏弱。

2025年的财政政策将更加积极，我国有较大的举债空间和赤字提升空间。财政支持经济的方式将不再是大规模基建，而是更倾向于化债、稳定居民消费、支持收购存量商品房用作保障性住房、支持新质生产力等方面。这样的政策安排能够兼顾稳增长和调结构，助力中长期经济循环。

货币政策方面，2025年将适度宽松。外需面临较大不确定性，稳增长要求成为货币政策多个目标中的首位。政策将着力扩大内需、稳定预期、激发活力。同时，货币政策也面临净息差、汇率、风险三重约束。总体来看，适度宽松趋势不变，将适时降准降息，宽货币操作大概率会在人民币汇率相对稳定期实施。

需求方面，2025年“全方位扩大总需求”成为首要任务，提振居民消费是扩大内需的核心抓手。消费将受益于政策拉动、商品房销售改善带来的相关消费需求。不过，当前资产价格、居民就业、收入等改善有限，消费倾向不足，消费的恢复过程可能仍存波动。

出口方面，2025年我国出口增速或好于预期。特朗普加征关税政策将通过两个路径影响我国出口：一是可能引发美国国内通胀升高，降息力度或方向改变，从而导致美国经济放缓；二是加征关税将使我国贸易条件变得不利。尽管如此，我国产品吸引力提升、出口占国际份额提升，同时，关税加征幅度、节奏可能不及预期，对我国出口影响程度可能低于预期。

内需恢复趋势将带动通胀中枢进一步改善，但弹性不宜高估。预计CPI有望回升到1%附近，PPI有望四季度转为正增长。不确定性主要在于国内猪肉供给反复、消费品以旧换新政策可能导致降价促销等。

2024年，我国GDP增速5.0%，较2023年降低0.2个百分点，四个季度呈现“U型”走势。一季度主要依靠外需和国内政策对基建、制造业投资的支撑；二、三季度消费明显放缓，居民收入、价格预期等内生动能不足是主要原因；四季度一揽子稳增长政策效应显现，经济增速创全年最高。

展望2025年，中国经济将继续夯实基础，延续改善。政策的积极调整和内生动能的逐步恢复将为经济增长提供支撑。尽管面临诸多挑战，但中国经济的韧性和政策的适时调整，让我们对2025年的经济前景保持谨慎乐观。

这篇文章的灵感来自于山西证券研究所发布的《2024年国内经济回顾及2025年展望：夯实基础，延续改善》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。

【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。