【平安证券】策略深度报告-历史视角看A股传统消费板块的行情特征

平安证券近日发布了一份名为“策略深度报告-历史视角看A股传统消费板块的行情特征”的研究报告。这份报告深入分析了A股市场中传统消费板块的历史行情特征，探讨了大规模经济刺激、地产周期回升以及科技创新等因素如何影响消费板块的行情启动和发展。报告指出，消费板块的超额收益行情往往与政策支持、地产周期、科技创新紧密相关，且在估值底部时可能伴随着市场情绪改善而出现短期博弈机会。报告中不仅提供了对历史数据的详细复盘，还对当前消费板块的投资性价比进行了评估，并提出了结构性博弈机会的观点，为投资者提供了宝贵的市场洞察和投资参考。

A股传统消费板块的行情特征分析

在投资市场中，传统消费板块一直是投资者关注的焦点之一。近期，平安证券发布的策略深度报告《历史视角看A股传统消费板块的行情特征》为我们提供了深入分析的视角。报告指出，传统消费行情的启动往往与大规模经济刺激或地产周期回升有关，同时科技创新与消费升级也是推动行业成长的重要因素。

从历史数据来看，2008年金融危机后，我国出台的“四万亿财政刺激计划”直接提振了汽车、家电等大宗消费，这些行业率先反弹。例如，白酒行业的超额收益在2009年中随着基本面筑底回升后开始显现，一直持续到2012年下半年。而地产周期对消费需求的影响也不容忽视，尤其是对白酒、家电等行业。2015年全国棚改货币化安置加速，地产销售和投资增长均加快，白酒、家电行业累计涨幅分别为148%、40%。

科技创新对消费电子及汽车行情的影响尤为显著。智能手机渗透率提升及新产品预期放量阶段，估值扩张对行业涨幅的贡献率平均在7成左右。自2020年以来，汽车行业投资逻辑转向电动化和智能化，个股分化加大，乘用车以华为合作商和头部电动车企比亚迪领涨。

短期来看，消费板块在估值底部可能伴随着市场情绪改善而有短期博弈性机会，行情能否持续取决于行业基本面拐点的确认。例如，2014年2-4月白酒行业上涨15%，行业PE估值自8x向上修复15%，但基本面仍在筑底的背景下行业指数再度调整。

当前，促消费政策加码发力家电、消费电子等方向，部分消费行业估值在历史中枢以下水平。政策端，今年国内宏观政策继续积极支持扩大内需、提振消费，安排3000亿元特别国债支持家电、消费电子、汽车等消费品以旧换新。基本面，国内地产周期有望止跌回稳，经济增长内生动能有望逐渐修复，汽车、家电等部分行业上市公司盈利预期已有边际上调。估值方面，截至3月20日，中信消费风格PE为25x，白酒、家电、消费电子行业PE平均在历史15%-35%分位，汽车行业PE估值相对较高。

对于A股市场，考虑到风险偏好提升是年内行情的重要支撑，除了科技主线行情外，也可以关注估值位置相对较低、且预期可能边际改善的部分消费行业。政策线索可关注本轮补贴力度相对较大的家电行业；产业变革线索可关注受益于AI+消费催化的消费电子行业、AI+端侧利好的电动智能汽车。相比之下，白酒行业未来两年盈利预期目前仍在下修，但其经历了近4年调整后PE估值已处于历史20%以下分位，在市场情绪面较好时也可能会有阶段性博弈机会。

风险提示方面，历史经验不代表未来，政策落地进展不及预期，国内经济修复不及预期，消费税改革超预期，货币政策超预期收紧等因素都可能对市场产生影响。

这篇文章的灵感来源于平安证券发布的《历史视角看A股传统消费板块的行情特征》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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