【德邦证券】美国吃亏论或是伪命题

德邦证券近日发布了一份题为《美国“吃亏论”或是伪命题兼论美国制造业回流及关税叙事》的宏观专题深度报告。报告主要探讨了特朗普时期提出的“让美国再次伟大”（MAGA）经济政策，包括提高关税和推动制造业回流，认为这些政策可能并非如其所宣称的那样能够保护国内产业和增加就业，而是忽视了美国在全球贸易中的实际受益地位。报告指出，美国通过产业结构升级，淘汰低端制造业，成功实现了服务业的高度繁荣和贸易顺差增长，成为全球贸易的最大受益者之一。这份报告提供了对美国经济政策及其全球影响的深刻分析，其中包含了对全球贸易格局、产业结构变迁以及美国经济转型的深入解读，对理解当前全球经济形势具有重要价值。

美国“吃亏论”或是伪命题：制造业回流与关税政策的真相

美国，这个全球经济的领头羊，经常被特朗普政府描述为全球贸易的受害者。他们认为，美国的制造业流失，贸易逆差扩大，都是其他国家“占便宜”的结果。但这份报告揭示了一个不同的真相：美国并非全球贸易的输家，而是赢家。

美国的经济结构已经发生了深刻的变化。曾经，制造业是美国经济的支柱，但现在，服务业已经占据了GDP的76.40%，而制造业仅占10.54%。这种转变，是美国主动进行产业结构优化和升级的结果。美国通过淘汰低端制造业，成功实现了服务业的高度繁荣和贸易顺差增长。2021年，服务业的GDP贡献率超过了76%，这显示了服务业在美国经济中的主导地位。

特朗普政府的关税政策和制造业回流政策，看似是为了保护国内产业和增加就业，但实际上可能带来更多问题。美国的服务贸易顺差，尤其是金融、技术、文化娱乐等领域的绝对优势，使美国成为全球贸易的最大受益者之一。2024年，美国存在大约12130亿美元的商品贸易逆差，但服务贸易顺差达到了2952亿美元。这说明，美国在全球贸易中并非吃亏，而是通过服务贸易获得了巨大的利益。

特朗普政府的关税政策，可能导致盟友和贸易伙伴采取反制措施。加拿大、欧盟等国已经开始对美国展开反击。这种贸易战不仅未能有效减少贸易逆差，反而可能威胁美国服务贸易优势，导致整体贸易环境恶化。而且，逆全球化趋势与意识形态对抗加大了政策执行难度。特朗普希望推动“弱美元”来实现制造业回流，但在当前国际环境下，实现美元贬值需要盟友与主要经济体的积极配合，而关税和贸易保护政策却严重损害了盟友的利益与合作意愿。

更重要的是，制造业回流并未明显增加就业，反而可能损害服务业就业与居民收入。服务业创造的就业岗位远超制造业，且金融和信息产业的薪资平均水平明显高于制造业岗位。这使美国劳动者的整体收入水平和生活质量得到显著改善。而特朗普政府的高关税政策推高通胀风险，增加经济衰退压力，加剧贫富差距，从而冲击其政治支持基础。

美国在全球经济秩序中无疑是受益者而非输家。全球化加速了美国产业结构的升级，使其能够专注于高科技、金融、娱乐等优势产业，推动了经济的持续增长。制造业向海外转移，实际上是美国经济淘汰低附加值、落后产能的过程。服务业吸纳就业比重持续提升，人均薪酬水平提升，意味着居民收入及生活水平的提升。全球化为美国创造了不断增长的服务贸易顺差，背后的文娱、科技、医药等公司已经成为国际产业巨头。

这篇文章的灵感来自于德邦证券发布的报告《美国“吃亏论”或是伪命题：兼论美国制造业回流及关税叙事》。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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