【华创证券】政策请回答系列五-消费现象与政策应对

华创证券研究所近日发布了一份名为《消费现象与政策应对——政策请回答系列五》的宏观专题研究报告。这份报告主要探讨了疫情以来消费恢复的不强劲现象，分析了消费增速低于趋势线的背后原因，并从消费与生育率、消费时间、消费与收入、消费的城市特征、消费的品类特征、消费与投资、消费与出行范围扩大等七个维度对消费进行了全面观察。报告中指出，消费与其他宏观变量之间的关系可能正在发生变化，其中包含了许多政策应对措施和对消费现象的深入分析，为理解当前消费市场提供了宝贵的视角和数据支持。

消费现象与政策应对：探究疫情后的消费趋势与政策影响

疫情以来，消费恢复缓慢，社零和居民人均消费支出增速均低于趋势线。政府工作报告将提振消费、提高投资效益作为首要任务。本文聚焦疫情后消费现象，分析消费的薄弱环节，并探讨政策如何应对。

生育对消费的边际影响或有所减弱。国际数据显示出生率与消费增速正相关，但国内疫情后数据显示，生育对消费的促进作用减弱，可能需要政策支持。政府提出建立育儿补贴制度和增加普惠托育服务供给。

旅游消费更依赖长假期。疫情后，旅游收入和人次更依赖长假期，意味着需要增加居民假期以促进消费。政策包括增加法定节假日、严格落实带薪年休假制度等。

消费对收入的依赖或在增加。疫情后，收入对消费的影响大于疫情前，政策需聚焦居民增收减负。《提振消费专项行动》提出健全最低工资标准调整机制、加大以工代赈实施力度等。

品类观察显示服务消费偏弱，尤其是医疗、旅游；限额以下消费偏弱，非耐用品增速回落；线上消费增速放缓，线下“平价”业态强于“溢价”业态。政策在服务消费方面着力较多，如优化“一老一小”服务供给、扩大文体旅游消费等。

城市观察发现东北消费强于其他区域，乡村消费高于城镇，县乡增速好于市辖区，三四线城市强于一二线。政策针对一二线城市调减限制性措施，释放住房需求潜力；针对县域，加强县级物流配送中心建设。

出行范围扩大有利于消费增加。铁路客运里程增长与社零正相关，居民汽车保有量增长也与社零正相关。政策需增加铁路公路建设，促进居民汽车消费。江苏、浙江、广东等经济发达地区人均铁路里程低于全国平均水平，提升空间大。福建、湖北、四川等省份汽车拥有量偏低。

扩大资本开支有利于消费增加。社零与固投增速正相关，社零与研发支出增速也正相关，意味着短期投资重要。《提振消费专项行动方案》提出强化投资对消费的支撑作用。2024年，R&D与GDP之比为2.68%，与海外对比仍有上升空间。

风险提示：房价下跌继续影响消费，部分数据受样本影响结论与全国实际情况有偏差。

这篇文章的灵感来自于华创证券发布的《消费现象与政策应对——政策请回答系列五》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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