【浙商证券】不确定性大幅加剧的策略思考

近日，浙商证券发布了一份名为《不确定性大幅加剧的策略思考》的研究报告。这份报告深入分析了当前债市面临的不确定性因素，探讨了在复杂多变的市场环境下，投资者应如何调整策略以应对潜在的风险和机遇。报告详细讨论了市场交易逻辑、后市策略、各券种的静态票息与综合策略，并提供了对信用债板块、超长期信用债品种的观察分析，为投资者在不稳定市场环境中的决策提供了参考。报告内容丰富，涵盖了从市场动态到具体投资策略的多个层面，是理解当前债券市场状况和制定投资计划的宝贵资料。

在当前经济环境下，不确定性的增加对投资策略产生了深远影响。浙商证券发布的《不确定性大幅加剧的策略思考》报告，为我们提供了一个深入分析市场动态和投资策略的视角。报告指出，过去一周，由于关税扰动、降准降息预期升温以及权益市场底部反弹等因素的交织，债市呈现出倒N型走势，其中利率产品表现优于信用产品，城投债优于二永债。1-5年国债下行7-9bp，1年存单与1-3年AAA城投债下行5bp以上，5年地方债亦有较好表现。在这样的市场背景下，报告建议保持策略中性，关注中短久期品种，以应对地缘政治冲突升温和国内逆周期政策的加码。

报告中提到的市场交易逻辑主要集中在关税政策和宽松货币政策的落地节奏上。在关税事件型驱动下，市场呈现高波动格局，这要求投资者在策略上保持灵活性。报告建议，在市场流动性偏弱的环境下，战略性规避超长期信用债，因为近期超长债换手率持续走低，市场调整时流动性溢价较高，赔率较低。这一点对于风险偏好较低的投资者来说尤为重要。

在具体的投资建议上，报告根据不同的风险偏好给出了不同的投资策略。对于低风险偏好的投资者，推荐关注大行存单、短久期普信债与二永债等品种，因为这些品种在满足机构对于扛跌性诉求的同时，向下压缩空间依旧充足。中等风险偏好的投资者则可以考虑择机增持5Y二永品种，或者关注有一定收益率曲线斜率的城投债，如津城建、河南航空港等。高风险偏好的投资者则可以考虑介入短久期地产债，关注土储专项债发行、房企风险化解情况和销售走势。

报告还提到，市场流动性偏弱的环境之下，战略性规避超长期信用债。近期超长债换手率持续走低，若市场调整，流动性溢价较高，赔率较低。机构行为&异常成交方面，本周交易型机构做多动能延续，周一至周四合计净买入2032.09亿元，尤其偏好7年以上的长久期品种；以理财及其他产品类为代表的配置盘则是推动短久期收益率压缩的重要力量。

在债市多空影响因素概览中，报告列举了利多和利空债市的因素。利多因素包括对等关税超预期、降准预期升温、资金价格较低等；而利空因素则包括央行净回笼、权益市场边际升温、机构提前交易降准降息预期等。这些因素的交织，使得债市的短期和长期走势都充满了不确定性。

报告中还提到了各券种广谱利率图，显示了政策利率、定期存款、回购利率、国债、美债、存单等不同金融产品的历史利率变化。这些数据为我们提供了一个宏观的视角，帮助我们理解不同金融产品之间的利率关系和市场动态。

最后，报告提醒我们，相关期限收益率数据采用插值法拟合，与实际收益率水平可能存在偏差；样本数据无法代表整体。这是一个重要的提醒，意味着我们在分析和使用报告中的数据时，需要保持谨慎，不能完全依赖于模型和样本数据。

这篇文章的灵感来自于浙商证券发布的《不确定性大幅加剧的策略思考》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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