【中泰证券】关税对资产价格与A股的影响

中泰证券研究所近日发布了一份名为《关税对资产价格与A股的影响》的研究报告。这份报告深入分析了关税政策对资产价格及A股市场的短期和中期影响，提出了在不确定性增加的市场环境下，短期应拥抱美债、黄金等避险资产，而A股下行空间有限，未来1-2个月市场将偏向震荡。报告还指出，中期走势的核心在于经济预期，及时的政策对冲有望驱动行情上行。在这之中，报告提供了对大类资产配置、A股市场走势以及风格与行业配置的深入见解，对于投资者理解和应对当前复杂经济形势下的市场变化具有重要参考价值。

在当前全球经济形势下，关税问题无疑成为影响资产价格和股市的重要因素。中泰证券发布的报告《关税对资产价格与A股的影响》深入分析了这一问题，为我们提供了清晰的视角。

报告首先指出，短期内我们应该拥抱美债、黄金等避险资产，而不是急于“抄底”风险资产。这是因为关税的实施并非结束，市场的不确定性仍然存在。例如，美国对中国商品加征关税后，黄金价格虽然有所松动，但并未出现大规模抛售，显示出市场对避险资产的需求依然强烈。

在大类资产配置方面，报告提到，年初以来，资产定价逻辑从“内弱外强”转向“东稳西松”，即国内市场相对稳定，而外部市场波动较大。这种变化背后，是美国经济“软着陆”叙事的打破，以及中国经济预期的阶段性企稳。

报告特别强调了A股市场的韧性。尽管面临关税冲击，A股市场下行空间有限，预计未来1-2个月将呈现震荡走势。这是因为，尽管关税可能导致经济预期下修，但下行空间预计有限，转口贸易的限制和外需收缩的幅度预计好于预期。历史数据显示，在“衰退事件”冲击下，A股会经历1-2个月的“观察期”，期间万得全A平均跌幅仅为1.2%。

中期来看，A股的走势将取决于经济预期，及时的政策对冲有望驱动行情上行。报告指出，历史上政策对冲并不完全对应市场上涨，中期走势取决于政策能否稳住经济预期。本轮政策有效性得到验证，经济开局良好，政策曲线开始领先“预期曲线”，预计新一轮稳增长政策出台速度不会太慢。

在风格与行业配置方面，报告建议，在对冲政策出台之前，成长风格的相对优势预计收敛，建议把握内需/红利资产，主要围绕银行和医药，关注农林牧渔、建筑建材。政策出台后，风格切换一般在2个月完成，成长风格会明显跑赢价值。这一阶段建议关注食品饮料、社服、电子、互联网和计算机。

报告还提到，关税对中国资产的影响相对较小。这得益于中国出口结构的持续调整，抵御关税风险的能力不断强化。此外，中国政策托底的决心更强，经济预期偏稳，也是中国资产相对抗跌的原因之一。

在风险提示方面，报告指出，海外扰动超预期、经济下行压力超预期、政策不及预期以及研报使用信息更新不及时，都是需要关注的风险因素。

综上所述，报告为我们提供了一个清晰的框架，以理解关税对资产价格和A股的影响。在当前复杂多变的全球经济环境中，这份报告无疑为我们的投资决策提供了宝贵的参考。

这篇文章的灵感来自于中泰证券发布的《关税对资产价格与A股的影响》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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