【平安证券】2025年美元债与外汇二季度策略-踩准滞胀交易切换节点

平安证券研究所固定收益团队近日发布了《2025年美元债与外汇二季度策略：踩准滞胀交易切换节点》的研究报告。该报告深入分析了当前市场环境，特别是海外乐观情绪的逆转和衰退交易的升温，以及对等关税对美国通胀和GDP的影响，提出了在滞胀前景下美债利率震荡格局可能延续的观点，并建议投资者关注市场对“滞”与“胀”交易切换的节点。报告还涉及了美元债信用策略、汇率判断等多个方面，为投资者提供了全面的市场分析和策略建议。这份报告中包含了许多对于理解当前全球经济形势和制定投资策略极具价值的内容。

在2025年的金融世界里，美元债和外汇市场正经历着一场由多重因素引发的变革。海外乐观情绪的逆转和衰退交易的升温，让市场参与者不得不重新审视自己的投资策略。这份由平安证券研究所发布的报告，为我们揭示了当前市场的复杂性和未来的不确定性。

报告指出，由于政府削减支出、关税和地缘政治的不确定性，美国企业和居民的乐观情绪正在消失。这种情绪的转变，叠加寒冷天气对经济基本面的拖累，使得海外衰退交易不断升温。今年以来，2年期和10年期美债利率分别下行34BP和24BP，收益率曲线趋陡。这些数据反映出市场对未来经济增长的担忧。

在这种背景下，高收益中资美元债的表现却异常亮眼，一季度跑赢了境内外信用债。这一现象的背后，是供需结构的优化和房企违约风险的回落。报告中提到，高收益中资美元债的良好表现可能来自于其较好的供需结构以及房企违约风险的回落。

在利率策略方面，报告分析了对等关税带来的持续扰动。美国对等关税力度超预期，预计所有已宣布关税政策落地可能抬升美国平均关税税率约23个百分点。这将对美国通胀产生向上压力，预计在2.3个百分点，对GDP的拖累在0.9-2.1%。在这种滞胀前景下，美债利率的震荡格局可能延续，市场对“滞”与“胀”交易的切换节点变得尤为重要。

报告还提到，二季度企业囤货行为可能部分延后关税的影响，软数据走弱可能先于通胀压力抬升，这可能给美债利率带来下行机会。而就业数据走弱可能滞后于通胀压力，美联储在看到就业数据走弱信号前可能不会明显转鸽。这些分析为我们提供了一个清晰的视角，去理解当前金融市场的动态。

在美元债信用策略方面，报告建议风险偏好回落，利率债好于信用债。信用利差上行风险提高，建议收缩信用敞口，选择信用等级较高、对关税反应较钝化的板块，如非金融国企、券商等。这些建议对于投资者来说，是宝贵的操作指南。

汇率判断方面，报告认为美元可能震荡筑底，人民币缓慢释放贬值压力。在全面关税威胁下，其他国家较难通过转口贸易转移关税的影响，且通胀风险低于美国。相比之下，受到关税威胁的国家可能为了维护企业利润率以及提振内需，选择货币宽松和本币贬值的应对方式。叠加美联储短期偏鹰，美元指数可能逐渐筑底。

文章最后，报告的风险提示部分提醒我们，美联储超预期政策、地缘政治冲突升级以及汇率波动超预期都是需要密切关注的风险点。这些风险提示，对于投资者来说，是必要的警钟。

这篇文章的灵感来源于平安证券研究所发布的《2025年美元债与外汇二季度策略：踩准滞胀交易切换节点》报告。文章只是对报告内容做了总体的介绍，除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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