【平安证券】策略深度报告-特朗普关税-政策脉络、影响及大类资产展望

近日，平安证券发布了一份名为“策略深度报告-特朗普关税：政策脉络、影响及大类资产展望”的研究报告。这份报告深入分析了特朗普政府的关税政策及其对全球经济、特别是美国经济的深远影响，同时探讨了各国对这些政策的反应以及关税政策对全球大类资产的影响。报告指出，特朗普的关税政策不仅可能推升美国平均关税税率至历史高位，还可能加剧美国经济的滞胀压力，对全球贸易和金融市场造成重大影响。报告中还包含了对未来政策走向的预测和对投资者的策略建议，提供了丰富的数据和深入的分析，是理解当前国际经济形势和制定投资策略的重要参考。

特朗普的关税政策：全球经济的双刃剑

近期，特朗普的关税政策再次成为全球关注的焦点。这一政策不仅对美国自身经济产生深远影响，更在全球范围内掀起波澜。根据平安证券的深度报告，特朗普的关税政策已初见雏形，主要服务于谈判、增加关税收入、消除不公平贸易三大目标。但这一政策真的能达到预期效果吗？还是会带来更多的不确定性和风险？

首先，让我们看看特朗普的关税政策对美国自身的影响。报告指出，特朗普的关税政策可能会使美国的平均关税税率超过1930年的水平。回顾历史，1930年美国实施的《斯穆特-霍利关税法案》加剧了大萧条的严重性，全球贸易额和工业生产急剧萎缩，美国经济也遭受重创。这一历史教训警示我们，贸易保护主义政策可能会适得其反，加剧经济衰退的风险。

当前，美国国内经济已出现“类滞胀”迹象，即通胀持续而经济增长放缓。特朗普的对等关税政策可能进一步增大美国经济的滞胀压力，使得美联储在货币政策上陷入两难。此外，特朗普政府的一系列政策主张，如贸易保护、对内减税、制造业回流等，正在全方位冲击美元信用体系的基础，这不仅可能导致美元指数年内走势弱于市场预期，也为整个国际金融体系带来巨大不确定性。

在全球范围内，各国对特朗普关税政策的反应不一。中国迅速实施反制措施，欧盟态度强硬，而东南亚国家则积极与美国谈判。中国的反制措施预计将对出口和增长造成影响，而东南亚国家可能面临转口贸易受阻的风险。报告中提到，中国对美国出口额大幅下降，对东南亚国家的出口额大幅上升，这意味着中国可能有大量商品通过东南亚转口贸易销往美国。因此，关税政策对中国借道东南亚的转口贸易影响较大。

人民币汇率也面临短期贬值压力。报告指出，上一轮贸易战期间，人民币相对美元贬值，一定程度上对冲了出口部门受到的负面冲击。但本轮情况显示，人民币汇率面临的贬值压力凸显，且央行有意通过中间价调控稳住汇率。如果政府将维稳汇率作为重要目标，那么汇率贬值对关税的缓冲作用可能有限。

在全球资产表现方面，特朗普的关税政策导致全球资产开启risk off模式。报告数据显示，关税政策宣布后，各国权益市场大幅下跌，美股、美债利率、美元均下行；原油价格大幅下跌，黄金因避险情绪升温、Margin Call而先涨后跌。短期来看，关税政策的不确定性可能继续压制市场风险偏好，美股、美元继续受挫，利好美债、黄金。

中国资产方面，新一轮关税贸易摩擦加剧，全球资金进入避险模式，叠加国内经济和上市公司业绩验证窗口到来，权益市场或延续震荡。结构上，建议关注稳健配置的红利策略、内需政策直接利好的部分顺周期和消费板块、自下而上业绩确定性更高的优质企业。中期维度，AI产业变革和国产科技自主可控的叙事仍将延续，建议逢低布局。

综上所述，特朗普的关税政策在全球范围内引发了广泛的影响和深远的担忧。这一政策不仅可能加剧美国自身的经济滞胀风险，也可能对全球贸易和金融市场造成重大冲击。在全球经济一体化的今天，任何单边主义和保护主义的行动都可能带来双刃剑的效果，伤害他人的同时也会反噬自身。这篇文章的灵感来自于平安证券的深度报告，除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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