【华泰证券】供给监管趋严_信用均衡配置

华泰证券近日发布了《供给监管趋严，信用均衡配置》研究报告，该报告深入分析了当前信用债市场面临的主要影响因素，包括关税扰动、政策应对等，并预测了二季度债市的基本面和政策走向。报告指出，在供给监管趋严的背景下，信用债供需关系有望改善，建议投资者采取均衡配置策略，关注中高等级信用债的久期调整和中低等级信用债的短久期挖掘机会。报告中还涵盖了城投债、二永债和产业债的详细分析，提供了丰富的数据和图表支持，对于理解当前市场动态和制定投资策略具有重要参考价值。

供给监管趋严下，信用债市场迎来新变化。2025年4月16日，华泰证券发布《供给监管趋严，信用均衡配置》研究报告，深入分析当前信用债市场动态，为投资者提供策略指导。

报告指出，关税问题和政策应对是影响债市的主要因素。二季度外需可能成为基本面的拖累项，预计降准可期，降息则需要更多时间。在这种背景下，债市机会大于风险，但利率下行空间有限。

信用债供需关系在二季度有望改善。政策变化可能减弱信用债供给，同时机构配置增加，为市场带来新活力。报告建议投资者均衡配置信用债，以静制动，逢调整适当增配。一般信用债以持有吃票息为主，关注中高等级拉久期和中低等级短久期挖掘两条线，二永债可灵活交易。

城投债方面，监管端出现新变化。2025年3月城投债重回净偿还，交易所修订《3号指引》，体现“防风险”与“促转型”并重的监管思路。协会亦对非名单内的地方国资主体发行审核同步升级，多要求地方国资主体市级以上政府出函确认“市场化经营主体”。报告认为，关税扰动仍存，市场或震荡偏多。机构可结合负债端选择中低等级短久期挖掘或中高等级适当拉长久期。

二永债方面，报告建议城农商行中短久期配置，高等级灵活交易。二季度信用债收益率仍有下行机会，但短期受关税及对冲政策不确定性影响，方向不明，市场进入窄幅震荡阶段。高等级二永债利率波动放大器特征持续，交易能力较强的可随利率债灵活交易，否则更建议久期均衡配置，待市场方向更明朗后拉长或缩短久期。配置型机构在市场调整时可逐渐增配。等级利差仍有一定空间，优质城农商行中短久期配置为主，逢调整适当增配。

产业债方面，报告关注融资政策变化，谨防关税对企业经营冲击。关税扰动仍存，对外需依赖度较大的行业民企保持谨慎，如家用电器、机械设备、纺织服装、轻工制造等行业，关注防御属性凸显、且存在一定利差补偿的行业，如公用事业、食品饮料、休闲服务、军工、煤炭等。负债端稳定机构可国央企适当拉长久期配置，负债端较短机构可关注中短久期私募永续等品种机会。

策略建议上，报告提出中低杠杆+均衡久期，私募永续ABS适当挖掘。未来一个月期限利差方向不明，或延续震荡。短久期方面主要关注资金面变化，一方面可能有降准呵护、流动性投放，另一方面汇率、净息差存在制约，流动性或整体以中性为主。长久期主要关注经济预期和机构行为扰动，方向将由关税落地及对冲政策决定。因而整体建议结合机构和产品的负债端实施“阶梯策略”、均衡配置久期。息差空间较小，资金面中性，建议保持较低杠杆或随资金面好转小幅加杠杆。产业城投私募永续等仍有一定品种溢价，理财配置需求仍有增量，可关注中短久期私募债机会。ABS流动性较弱，估值稳定性强，且有一定品种溢价，建议继续中高等级配置。

风险提示方面，报告提醒投资者关注关税扰动超预期、机构赎回扰动和资金面紧张等风险。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。

这篇文章的灵感来自于华泰证券发布的《供给监管趋严，信用均衡配置》研究报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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