蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
联储证券近日发布了《2024年A股并购市场总结与2025年展望》报告，该报告深入分析了2024年A股并购市场的整体趋势、特征以及面临的挑战，并对未来一年的市场走势进行了预判。报告指出，在政策红利的推动下，2024年A股并购市场展现出新的活力，但也存在市场化并购成色不足、“A吃A”交易萎缩等问题。报告认为，如果并购与IPO估值差异能够大幅压缩，产业并购有望迎来井喷之势，同时回购增持板块有望成为市场长期热点。这份报告为市场参与者提供了宝贵的参考和深刻的洞见。
在2024年的A股市场中，并购活动呈现出新的趋势和特征。尽管全球经济环境复杂多变，国内经济面临结构性挑战，但在政策的暖风下，A股并购市场展现出新的活力。特别是在2024年9月底，金融监管部门出台了一系列鼓励并购重组的政策措施，为市场注入了巨大的信心与动力。
A股并购市场在2024年的交易数量有所下滑，但交易金额与2023年基本持平。重大资产收购的交易数量和金额均有所提升，显示出市场对大型并购交易的活跃参与。监管审核数量达到近10年来的最低值，这可能反映出市场对于并购重组的自我调节能力在增强。借壳上市的案例趋近于零，这可能意味着市场对于借壳上市的热情有所减退，或是监管政策的影响。同时，A股市场出现了“A吃A”的交易回温，即一家上市公司收购另一家上市公司的控股权，这可能预示着产业整合的新动向。
在并购新政的推动下，市场活跃度显著提升，重组预案披露量激增。产业整合继续作为并购市场的主线，而跨界并购则聚焦于新质生产力方向，如半导体、新能源、人工智能等领域。此外，越来越多的拟IPO企业转向并购，这可能为上市公司提供更多的并购标的。然而，并购新政实施中也暴露出一些风险，如市场化并购成色不足、A吃A交易急剧萎缩、二级市场非理性炒作热情高涨等问题。
上市公司控制权交易在2024年呈现出新特征，协议收购数量持续减少，控制权转让溢价率有所回升。半数的控制权交易属于“壳交易”，显示出市场对于壳资源的持续关注。被收购上市公司市值水平创新高，敌意的要约收购再现江湖，这些都是市场变化的直接体现。
在并购估值水平方面，收益法与资产基础法齐头并进，并购估值水平长期保持在10倍左右。业绩对赌并非“放心丸”，差异化定价安排和支付方式也成为影响并购估值的重要因素。上市公司破产重整持续异化，重整受理难度加大，成为上市公司规避退市的“避风港”。债权人与股权人利益严重失衡，除权制度执行不严肃，这些都是当前破产重整市场面临的问题。
退市公司名单中的新发现显示，面值退市的杀伤性强，面值退市公司全部为民营企业，且有明显“错杀”的公司。这些现象提示我们，退市制度需要进一步的完善和优化。
从并购视角预判2025年市场热点，如果并购与IPO估值差异得以大幅压缩，产业并购将呈现井喷之势。如果市场噪音得以屏蔽，回购增持板块有望成为市场长期热点。这些预判基于对2024年市场趋势的深入分析和理解。
这篇文章的灵感来自于《联储证券2024年A股并购市场总结与2025年展望》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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