【国盛证券】两轮车系列之一-如何看待两轮车行业格局及未来发展

国盛证券近日发布了《两轮车系列之一：如何看待两轮车行业格局及未来发展》的行业深度研究报告。该报告聚焦于国内电动两轮车市场，深入探讨了行业的三大核心问题：行业特点、行业格局的演绎以及品牌商利润率的提升潜力。报告指出，尽管国内电动两轮车行业呈现出头部化格局，但整体盈利能力偏低，其中涉及的原因包括行业准入门槛低、供需属性复杂以及规模效应不强。报告还分析了行业未来的发展趋势，认为品牌商的盈利能力提升将主要依赖于行业格局的红利。这份报告提供了对电动两轮车行业格局、竞争要素及未来发展的深刻见解，是理解当前及未来行业动态的宝贵资料。

电动两轮车市场的竞争格局与未来展望

国内电动两轮车市场近年来呈现出明显的头部化趋势，2024年市场集中度CR3约为61%，其中雅迪以26%的市场份额位居行业龙头。尽管如此，电动两轮车行业整体盈利能力相对较低，雅迪、爱玛、新日、小牛和九号等品牌2024年的毛利率和净利润率均远低于高集中度的空调行业。这一看似矛盾的现象，背后的原因主要包括行业准入门槛低、供需属性复杂以及规模效应不强。

电动两轮车行业的竞争门槛相对较低，整车偏组装性质，行业竞争充分，导致产品溢价能力较弱。同时，供需属性复杂，供给端原材料组成多且单位成本高，需求端作为代步基础功能的溢价能力偏弱。此外，规模效应不强，生产端多SKU模式下规模效应较弱，龙头毛利率和行业无明显差距。

在寡头竞争格局中，渠道、产能和品牌是核心竞争要素，有望形成双寡头格局。渠道方面，线下门店承担试驾、导购、维修售后等职能，是主要销售渠道。产能方面，产能扩张有力支撑前端销售，区域化产能布局降低运输成本。品牌方面，品牌优势带来一定溢价，规模效应巩固品牌先发优势。行业格局来看，集中度仍能提升，一方面行业生产标准不断严格，中小企业持续出清；另一方面，龙头在下游营销端具备较强优势，持续扩产和扩渠道也在加强马太效应。

电动两轮车行业未来发展将以存量市场为主，盈利能力提升主要来自格局红利。截至2025年4月，国内电动两轮车保有量已超过4.2亿辆，需求以更新为主。新国标出台前行业稳态销量约3500万辆/年，政策催化下2023年达到5500万辆/年。品牌商盈利能力提升主要来自格局红利，但提升幅度预计较为有限。上游降本方面，两轮车原材料主要为电池、电机等，为充分竞争状态，各品牌纵向产业链一体化预计小幅增厚利润；中游提价方面，一方面格局仍待集中，价格战可能性仍存；另一方面，电动两轮车用户价格敏感性高，行业确能提价，但空间或较小；下游压降利润方面，相较于空调渠道，电动两轮车渠道层级扁平，且加价倍率低，向下游压降利润可能性不高，但稳态后的费用让渡有望收回。

投资建议方面，建议关注凭借定位高端&智能设计，差异化切入电动两轮车赛道的智能短交通龙头九号公司。风险提示包括原材料成本上升、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧风险、数据陈旧风险。

在电动两轮车行业中，雅迪控股以其强劲的增长势头和市场份额的显著提升脱颖而出。2015-2023年，雅迪两轮车总销量由332万提升至1652万台，CAGR为22.2%，市占率由10.6%提升至30%。雅迪电动踏板车/电动自行车2015-2024年提升幅度分别为5.9%/18.2%，业绩增长强劲。雅迪在产能、产品推新和渠道拓展方面均展现出领先行业的布局和执行力。

爱玛科技则以其“科技、时尚”的定位和完善的渠道规模，在电动自行车领域具有较强的品牌优势。2023年市场份额达18.7%，营收和业绩规模分别为210.36亿元和18.81亿元。爱玛在产能扩张和产品智能化方面持续发力，以满足年轻消费群体的需求。

九号公司作为智能短交通领域的龙头企业，其电动两轮车产品以智能化为核心，定位中高端，连续多年线上销量和智能化排行榜位居行业前列。2024年，九号公司在中国区电动两轮车专卖门店超6200家，国内累计出货量突破400万台。

新日股份和绿源集团控股则分别作为第二梯队和电动两轮车供应商，通过渠道覆盖度的逐步增强和广泛的线下销售及分销网络，不断提升产品的市场渗透率和覆盖率。

综上所述，电动两轮车行业的未来发展将聚焦于存量市场的更新需求，品牌商的盈利能力提升将主要依赖于市场格局的进一步集中和优化。在这一过程中，具有品牌、渠道和产品优势的企业将更有可能在竞争中脱颖而出，实现盈利能力的提升。

这篇文章的灵感来自于国盛证券发布的《两轮车系列之一：如何看待两轮车行业格局及未来发展》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。

【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。