【高华证券】美洲资产管理公司估值再次见顶_我们对该群体更具选择性；KKR、TPG、CG最具上行潜力

高华证券（Goldman Sachs）近日发布了一份名为《美洲资产管理公司估值再次见顶_我们对该群体更具选择性；KKR、TPG、CG最具上行潜力》的行业研究报告。这份报告深入分析了美洲资产管理公司的估值情况，并指出在当前宏观经济不确定性的背景下，尽管估值水平接近历史高点，但投资者应更加精选个股，其中KKR、TPG和CG三家公司展现出最大的上行潜力。报告中不仅包含了对资产管理行业未来趋势的预测，还详细探讨了管理费增长、基金募集、零售渠道发展等多个关键主题，提供了丰富的数据和深入的分析，对于理解当前资产管理行业的竞争格局和投资机会具有重要价值。

美洲资产管理公司估值再次登顶，但前景分化

近期，美洲的资产管理公司股票估值再次攀升至历史高位，平均预期市盈率达到31倍，比历史平均水平高出30%。尽管宏观不确定性依然存在，但这些公司的股票自“解放日”以来的平均跌幅已经大幅收窄，反弹了34%。然而，面对如此高的估值，投资者在选择投资标的时应更加审慎，特别是KKR、TPG和CG等公司展现出更大的上涨潜力。

管理费增长预期强劲

报告预计，这些资产管理集团的有机管理费收入增长将从2024年的9%加速至2024至2026年的年复合增长率14%，其中财富管理和零售业务的扩张是主要的增长动力。此外，信贷、次级市场和基础设施投资也是产品方面最引人注目的领域。

筹资活动依然强劲

2025年第一季度，公共另类资产管理公司的流入资金达到2110亿美元，与上一季度基本持平。私募信贷是资金流入的最大推动力，占总流入的57%。尽管如此，由于缺乏退出活动，预计2025年的部署步伐将比原先预期的要慢。

零售业务成增长亮点

尽管市场波动，零售资金流入依然强劲。报告指出，零售和关联保险合作业务占年有机管理费增长的24%和21%。预计零售管理费占集团基础管理费的9%，并占集团年有机管理费增长的24%。随着财富平台加速采用私募替代品，零售业务的增长势头有望保持强劲。

退出活动预期谨慎

管理团队对近期的退出活动持谨慎态度，预计第二和第三季度的预售收益（PRE）将远低于第一季度的水平。尽管如此，退出管道依然健康，近期股市的复苏可能会推动更多的退出活动。

费用增长可能持续高企

另类资产管理公司继续在零售分销、产品开发和地理扩张等领域进行积极投资。尽管2025年第一季度报告的自由现金流利润率与前几个季度保持一致，但调整后的实际税前利润率平均下降了90个基点。

估值和业绩预期

报告中提到，另类资产管理公司的股票估值已经从2025年初的高点回落，但与历史平均水平相比仍有显著溢价。在2026年的预期收益基础上，该集团的交易价格平均略高于历史平均水平。

结论

综上所述，美洲资产管理公司的估值再次达到顶峰，但增长前景和投资潜力存在明显差异。投资者应更加关注那些具有强劲增长潜力和合理估值的公司，如KKR、TPG和CG。尽管宏观环境存在不确定性，但这些公司凭借其在财富管理、零售业务和特定产品领域的强劲增长，有望在未来几年实现更高的收益。

这篇文章的灵感来自于【高华证券】发布的“美洲资产管理公司估值再次见顶_我们对该群体更具选择性；KKR、TPG、CG最具上行潜力”报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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