【摩根士丹利】将行业观点上调至有吸引力

近日，摩根士丹利发布了一份关于欧洲银行行业的研究报告，题为“Raising the industry view to Attractive”。这份报告主要分析了欧洲银行业的增长前景，并上调了对该行业的整体看法至“有吸引力”。报告指出，随着对欧洲增长风险的消退，收益率曲线变陡的趋势有望持续，预计到2026年非利息收入（NII）增长将恢复。报告中还详细讨论了欧洲银行的盈利能力、政策环境变化以及与美国银行的比较，提供了对投资者而言颇具价值的深入分析和预测。

欧洲银行业展望：增长与收益率的双重奏

近期，摩根士丹利发布了一份关于欧洲银行业的研究报告，对行业的前景给予了积极的评价。报告指出，随着欧洲增长风险的减退，收益率曲线的陡峭化将得以维持，预计到2026年，银行的净利息收入（NII）增长将恢复。这一预期的提升使得摩根士丹利将欧洲银行业的评级上调至“有吸引力”。

报告中提到，欧洲的高储蓄率将继续推动健康的存款增长，预计这将在2026年转化为3-4%的NII增长。此外，报告预测，2024-2027年间，欧洲银行业的每股收益（EPS）复合年增长率将达到10%，而当前9倍的市盈率（P/E）并未充分体现这一增长潜力。策略师们也将欧洲银行业的评级上调至“超配”。

在经济增长和利率政策方面，报告认为，美中关系的缓和减少了欧洲增长的尾部风险，使得利率低于预期的可能性降低。摩根士丹利维持了对欧洲央行利率的1.5%的假设，但预计收益率曲线的陡峭化将比之前预期高出25-50个基点，这将推动欧元区银行的业绩提升2-6%，爱尔兰甚至可能高达10%。

报告还强调，与全球金融危机（GFC）前的水平相比，欧洲银行业目前的资产回报率（RoA）已经回归，但伴随着更高的成本效率、更低的信用风险和更低的杠杆率。政策议程也变得更加市场友好，例如储蓄和投资联盟提议等。尽管如此，欧洲银行业的交易价格仍处于过去35年8-13倍市盈率范围的底部，除了在压力时期之外。与美国银行相比，欧洲银行的市盈率存在20-30%的折扣，但考虑到相似的增长和股本回报率（ROTE），这一折扣有望缩小。

在市场整体上涨潜力有限的情况下，摩根士丹利的策略师们看好银行业的表现。银行业的市盈率为9倍，相对于更广泛市场存在41%的折扣。考虑到银行业相对于市场的更高的每股收益增长（7-9%），预计银行业的评级还有进一步上调的空间。目标价格暗示，相对于策略师对更广泛市场有限的上涨预期（3%），银行业平均有15%的上涨空间。

报告中还提到，欧元区和英国银行的目标价格有18%的上涨空间。2026/27年的盈利预期上调了2-3%，目标价格也上调了7%。尽管利率风险降低，但报告仍然偏好长期/高存款beta的银行，并将AIB和BOI的评级上调至“均衡权重”。同时，ABN也被上调至“均衡权重”，因为它似乎正在好转。然而，报告对费用收入，特别是在财富管理领域的不确定性表示担忧，这也是上周下调Mediobanca和Julius Baer评级的原因。报告中的顶级选择仍然是Commerzbank、Lloyds、Santander和Soc Gen。

总的来说，摩根士丹利的报告为欧洲银行业描绘了一个积极的前景，预计该行业将从增长和收益率曲线的变化中受益。尽管面临一些挑战，但报告认为银行业的基本面稳健，且市场估值具有吸引力。

这篇文章的灵感来源于摩根士丹利发布的欧洲银行业研究报告。除了这份报告，还有许多其他同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，感兴趣的话可以自行获取。

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