【PitchBook】美国私募股权的定量视角-虚假启动

近日，【PitchBook】数据研究机构发布了一份名为《False Start: A Quantitative Perspective on US Private Equity》的报告，该报告深入分析了2025年第二季度美国私募股权市场的定量视角。报告指出，尽管市场普遍乐观认为美国经济可能进入一个新的增长周期，但一季度实际GDP的收缩和贸易政策的不确定性给市场参与者带来了挑战。报告通过模型预测，在经济衰退期间，私募股权的收购活动可能会显著下降。此外，报告还涉及了私募基金的退出价值、资产持有期延长以及资本部署与回报之间的不匹配等问题。这份报告为投资者提供了对当前市场状况的深刻见解，并预测了未来几年全球私募股权资产规模的增长趋势，是一份内容丰富、极具价值的行业研究资料。

在2025年第二季度，美国私募股权领域似乎正面临着一场“虚假的开始”。尽管市场普遍抱有乐观态度，认为经济将迎来新的增长周期和较低的借贷成本，但现实情况可能并不那么乐观。美国经济在连续11个季度扩张后，首次出现了实际GDP收缩，这可能预示着经济周期的转变。这种转变背后的一个重要因素是贸易政策的不确定性，特别是关税的增加，这不仅影响了市场参与者的情绪，也对美联储的政策制定带来了挑战。

报告指出，美国的实际GDP在2025年第一季度以0.3%的年化率收缩，这是自2022年以来的首次下降。这一数字虽然受到进口激增的影响——企业和消费者为了应对预期的关税上涨而提前购买——但这种效应可能会逆转，因为库存的消耗和国内生产渠道的探索将使国内生产变得更具成本效益。

在这种背景下，私募股权的退出活动面临着压力。尽管私募股权的退出价值在近期有所反弹，但未实现公司价值的大量积压仍然存在。退出活动的缓慢节奏继续在整个资本支出和资本回报的循环中产生连锁反应。随着更少的实现，基金管理者被迫将持有期延长到超出历史常态，导致低于预期的分配和越来越多的净资产价值（NAV）被捆绑在老化资产中。随着NAV的成熟，如果没有实质性的流动性事件，资本部署和资本回报之间的不匹配就会扩大，给有限合伙人和筹资渠道带来压力。

报告还强调了私募股权基金回报与宏观经济条件之间的联系。通过将PE晴雨表的因子系数应用于日常可观察的输入，如公共股权表现、市场波动性和信贷利差，我们可以估计私募股权基金的尾随三个月回报。这种联系在4月份的市场变动中表现得尤为明显，私募股权基金的表现受到了直接影响。

在行业层面，私募股权的买断投资组合与公共小盘股基准指数在行业敞口上存在差异，这导致了对贸易政策风险的不同敏感性。与公共基准相比，买断投资组合在医疗保健和相对低关税暴露的行业中权重较大，在商业银行和其他金融服务业中权重较小，这些行业也面临有限的关税影响。

展望未来，报告预测，全球私募股权的资产管理规模（AUM）将从6万亿美元增长到7.7万亿美元，预计到2029年底。尽管短期内存在逆风，但传统抽水式买断基金仍将是主要的投资工具，预计增长势头强劲。

总的来说，这份报告为我们提供了一个关于美国私募股权市场的定量视角，揭示了当前经济环境下的挑战和机遇。尽管市场参与者可能对经济的持续增长和较低借贷成本抱有乐观态度，但实际的经济数据和贸易政策的不确定性提醒我们，前景可能并不那么明朗。私募股权基金管理者需要在这种复杂多变的环境中寻找机会，同时也要应对退出活动的压力和资产管理规模的增长。

这篇文章的灵感来自于【PitchBook】美国私募股权的定量视角-虚假启动中这份报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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