【国际清算银行】汇率对企业绩效的影响-一种更好的方法(英)

国际清算银行（BIS）近日发布了一份名为《Exchange Rate Effects on Firm Performance: A NICER Approach》的研究报告。这份报告主要探讨了汇率波动如何通过主导货币定价机制影响企业的财务表现，特别是对于小型出口商的影响更为显著。报告中提出，汇率变动对企业利润的影响主要体现在估值效应上，而不是价格竞争力。报告通过构建特定于企业的汇率指数（NICER），分析了汇率变动对企业盈利能力、流动性和信贷条件的影响，以及金融对冲在减轻这些影响中的作用。报告内容丰富，为理解汇率变动对企业层面影响提供了新的视角和深入分析，对政策制定者和企业决策者都具有重要的参考价值。

在全球化的经济浪潮中，汇率波动对企业的影响日益显著。《Exchange Rate Effects on Firm Performance: A NICER Approach》这篇报告深入探讨了汇率变动对企业绩效的影响，提出了一种新的评估方法——NICER（净发票货币加权汇率）。这种方法特别关注企业在不同货币中开具发票的货币暴露，从而更准确地捕捉到现金流的影响。

报告指出，汇率波动通过影响企业的利润和现金流，进而影响企业的流动性和信贷条件。对于出口商而言，本国货币相对美元升值会减少他们的收入，因为出口收入在转换成本国货币时会减少。这种影响在小出口商中尤为明显，因为他们通常没有足够的资源来对冲这种风险。数据显示，对于出口商来说，NICER每上升一个百分点，当年的利润就会减少0.2个百分点。而对于进口商，这种影响相对较小，仅为0.13个百分点。

报告中提到的一个关键观点是，汇率变动对企业的影响并不仅限于价格竞争力，更重要的是其对企业国内货币利润的估值效应。这一点在以往的研究中往往被忽视。在主导货币定价的模式下，汇率波动对贸易量的影响很小，因为开具发票的货币价格往往比较固定。相反，汇率变化通过影响企业的现金流和利润来影响实体经济。

泰国作为一个小型开放的新兴市场经济体，为研究汇率的估值效应提供了一个理想的案例。泰国的泰铢在2007-2020年间波动较大，这有助于识别汇率效应。报告中提到，泰国75%的进口是以美元计价的，8%以本币计价，其余18%以非美元货币计价。这种货币结构使得泰国企业在面对汇率波动时，表现出显著的异质性。

报告还发现，企业的贸易依赖度是影响其对汇率波动敏感性的一个关键因素。贸易依赖度较高的企业，其利润对汇率波动更为敏感。此外，企业的财务对冲活动只能部分减轻这种敏感性。对于大型出口商来说，他们可以通过外部融资来抵消流动性冲击，而对于小型和中型企业，他们的现金持有量往往会在汇率升值后减少。

这项研究对理解汇率如何通过影响企业绩效进而影响整体经济具有重要意义。它揭示了汇率变动对企业投资和就业决策的影响，强调了在制定宏观经济政策时需要考虑汇率波动的影响。对于那些依赖出口的企业，汇率升值可能会减少他们的投资和就业增长，这对于经济增长和就业市场都有潜在的负面影响。

文章的灵感来自于这份报告。这只是对报告内容的总体介绍，除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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