【海通国际】全球变局：锚定“确定性”GlobalShifts：AnchoringonCertainty

近日，海通国际发布了一份名为《全球变局：锚定“确定性”》的行业研究报告。这份报告深入探讨了全球经济体系重构的根源，特别是信任基础的变化如何影响全球货币体系和资产价格，以及“去美元化”趋势对黄金牛市的长期影响。报告还分析了中国经济的潜力与短期需求提振的必要性，以及宏观政策的预期调整。这份报告提供了对当前全球经济和货币政策变化的深刻见解，对于理解国际关系变化下的全球经济格局具有重要价值。

全球经济正处于一个关键的转折点，货币体系的重构成为不可避免的议题。这份名为《全球变局：锚定“确定性”》的报告，深入剖析了全球货币体系重构的根源，指出信任基础的变化是导致全球货币体系分化和重塑资产价格的关键因素。在国际关系变化和信任度下降的背景下，“去美元化”趋势正在缓慢进行，黄金的长期牛市需要放在更长的历史维度来看待。

报告中提到，尽管美国经济的纠偏能力仍在，美元不会崩溃，但中短期内美元信用可能进一步下降。美债利率、通胀预期和名义利率存在上行风险，美元有继续贬值的风险，黄金上涨可能会加速，日元、欧元、英镑等国际货币也不排除进一步升值。这些观点为我们理解当前全球经济形势提供了新的视角。

在全球贸易和货币体系方面，报告指出，贸易赤字与政府赤字和私人部门赤字的关系，以及美元的发行与对外举债的关系，是理解全球经济循环的关键。信任基础的动摇导致全球贸易和货币体系的循环发生变化，货币体系将走向分化。这一点从全球外汇储备在各币种间的分配和SWIFT国际支付中使用美元的份额中可见一斑。

报告还特别提到了黄金的新循环模式，即顺差国赚了美元后，将美元换成黄金，第三方经济体再去配置美元资产。这种模式的改变，反映了全球货币体系从二战前的多极竞争阶段，进入到二战后的逐步一体化阶段，2022年以后又逐步再度进入到多极竞争的阶段。

在国内宏观层面，报告强调中国经济具有较大潜力，但短期经济需求仍需提振。2025年要完成5%左右的增长目标，需要积极政策继续发力。下半年宏观政策有望继续边际加码，尤其是7月以后，财政政策有望继续边际加码，同时下半年可能进一步全面降息。

在房地产市场，报告指出政策利好释放和宏观预期改善后，二手房成交需求仍在释放，但4月以来房地产成交有所回落，稳定房地产市场仍需积极政策继续呵护。海外经验表明，房价看涨时不看租金，房价看跌时需要看租金。房子作为信用债，信用利差需足够，这也是稳定房价的关键。

在政策层面，报告预测2025年下半年宏观政策将继续边际加码，尤其是财政政策和货币政策。财政政策方面，2025年全年赤字、专项债和特别国债规模相比2024年多2.4万亿元，发债节奏明显前置。货币政策方面，降息仍有必要，以保障银行的稳健经营能力。

报告还关注了供给侧改革的可能性，指出针对产能利用率偏低、持续亏损的行业，可能会推出新一轮供给侧改革，以提振企业经营状况。在债券资产方面，报告认为中长期利率走势受经济、通胀及预期影响较大，无风险利率仍有下行机会。

在权益资产方面，报告推荐关注低利率环境下的高股息资产、出海和出口资产、新消费领域以及科技创新产业的机会。这些领域的发展，将为投资者提供新的投资机会。

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