【花旗集团】全球量化洞察：宏观大漩涡

近日，花旗集团发布了一份名为《全球量化洞察：宏观大漩涡》的行业研究报告。这份报告深入探讨了全球经济增长趋势、投资流向、市场定位以及宏观经济因素对股市的影响，特别关注了美国与欧洲市场的表现和投资风格的变化。报告指出，尽管宏观经济的不确定性增加，但股票市场对宏观变化的敏感性仍然很高，尤其是在全球贸易政策的不确定性下。报告中包含了对不同市场和风格表现的详细分析，提供了对未来市场趋势的预测和模型推荐，是投资者理解和应对当前复杂宏观经济环境的宝贵资源。

在五月，全球股市呈现出明显的增长趋势，MSCI全球指数在经历了三个月的不佳表现后终于转正。这一变化主要得益于AI和科技主题的推动，使得增长型股票受到追捧。在全球发达市场中，交易主要集中在增长型（+4.2%）和低风险（-4.8%）风格的股票上。价格动量由于对科技股的中立态度和对金融股的超配而表现平平，尽管金融股表现不错，但未能超过市场和科技股的涨幅。

投资流向的动量已经从美国转向欧洲，反映出风险的再平衡。今年以来，流入美国的资金有所减缓，而欧洲则自二月以来看到了资金流入的增加，主要是通过被动/ETF委托。目前，美国和欧洲之间的头寸已经达到中性，之前则更倾向于美国。尽管总体数字有所下降，但股票对宏观变化的敏感性仍然很高。模型建议显示出混合偏好，倾向于在欧洲的大型GARP股票，具有积极的动量，而在美国则偏好大型增长型股票。

在欧洲，价值型股票仍然是一个重要的风格，与美国形成对比，后者今年以来的表现更倾向于欧洲，超过20%。一个重要因素是，美国的价值型股票是金融股的多头和科技股的空头，而欧洲则是金融股的多头（权重更大）和医疗保健股的空头。在五月，金融股在两个市场都有所上涨，但科技股在美国的涨幅更大，而医疗保健股在欧洲则下跌，这在很大程度上解释了这两个市场价值型股票表现的差异。

2025年的一个主题是从美国向其他国家重新平衡风险敞口。最近几个月，美国的流入资金有所减缓，而流向欧洲的资金有所增加。自二月以来，资金流向明显转变，目前更多是基于被动/ETF。这表明资产所有者/配置者正在响应美国经济不确定性的增加，对全球配置进行再平衡。

美国和欧洲之间的定位现在是中性的。去年12月初，投资者对美国股票的看涨情绪达到顶峰，而对欧洲股票则是空头。从那时起，随着投资者开始覆盖空头并增加对美国的风险敞口，同时在欧洲减少风险，这一立场逐渐转向更为中性。对美国小盘股的看涨定位增加显示了对美国股票的潜在信心。

对于2025年，宏观因素（例如，通过利率、油价或美元）对股票的影响一直在增加，因为围绕全球贸易和地缘政治的宏观不确定性增加。预计宏观对股票的影响将保持高位，甚至可能更高，但至少在头条数字上并非如此。五月份，MSCI全球指数来自宏观的方差从72%下降到67%，回到了美国大选前的水平。尽管如此，股票对宏观变化的敏感性仍然很高，比12个月前更高，但由于围绕美国贸易政策的高级别不确定性以及对经济增长的潜在影响，我们看到宏观因素的变化正在推动它们的协方差下降。

模型建议在美国和欧洲两个市场之间是混合的。欧洲显示出对大型GARP股票的偏好，这些股票具有积极的动量。而美国的推荐则显示出对大型增长型股票的偏好。图表中的线显示了过去交易月（20天）的情况，颜色表示特定时间点的建议。

在全球发达市场中，增长型股票的表现在五月份继续受到追捧，特别是在AI和科技领域。这种趋势推动了MSCI全球指数的增长，并且在欧洲，增长型股票的偏好转向了大型GARP股票，这些股票具有积极的动量。在美国，增长型股票的偏好则倾向于大型增长型股票。这种分化表明，尽管全球经济面临不确定性，但特定领域和市场的股票仍然受到投资者的青睐。

在投资流向方面，资金从美国流向欧洲的趋势明显，这可能是由于投资者对美国经济政策的不确定性和欧洲市场相对较低的风险敞口。这种资金流动的变化反映了全球资产配置的再平衡，投资者可能在寻求更多元化的投资组合以应对潜在的市场波动。

总的来说，尽管宏观因素对股市的影响有所下降，但股票对宏观变化的敏感性仍然很高。投资者在构建投资组合时，应继续关注宏观风险，并考虑如何在全球不同市场之间分配风险敞口。这份报告提供了对全球股市风格的深入分析，为投资者在全球宏观环境中做出明智的投资决策提供了有价值的见解。

这篇文章的灵感来自于【花旗集团】全球量化洞察：宏观大漩涡中的报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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