蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
国投证券股份有限公司近日发布了一份关于建筑行业的研究报告，这份报告主要分析了2024年至2025年第一季度建筑行业的营收、业绩表现，并预测了行业的发展趋势。报告指出，在下游地产需求持续下行和地方财政压力影响下，建筑行业营收和业绩承压，但海外业务快速发展，预计2025年经营指标有望改善。报告中深入探讨了建筑行业的市占率、盈利能力、现金流状况等多个维度，提供了对行业发展趋势的深刻见解，对于理解当前建筑行业的市场环境和未来走向具有重要参考价值。
建筑行业的未来：承压中寻找增长点
2024年对于建筑行业来说，是充满挑战的一年。行业整体营收和业绩都出现了下滑，这主要是由于地产需求的持续下行和地方财政压力的影响。根据报告，2024年建筑装饰行业合计营业收入同比下降了3.81%，归母净利润同比下降了14.59%。这种下滑的趋势在2025年第一季度仍在继续，营业收入和归母净利润分别同比下降了6.17%和9.41%。
尽管行业整体面临压力，但非传统建筑板块如化学工程、国际工程、钢结构等表现出了较强的韧性。这些板块的下游需求主要与化工资本开支、海外建设需求和制造业资本开支相关，受传统基建和房地产需求的影响相对较小。例如，化学工程板块在2024年实现了营收和业绩的正向增长，分别同比增长了4.43%和5.77%。
在行业集中度方面，八大央企的市占率持续提升，2024年合计营业收入占建筑板块比重约80.31%，合计归母净利润占建筑行业比重为83.14%。这些央企在海外业务方面表现亮眼，2024年海外营收同比增长了10.05%，海外新签订单总额达到了1.86万亿元，同比增长了15.44%。
建筑行业的毛利率相对稳定，2024年建筑装饰行业毛利率为10.92%，同比增加了0.02个百分点。国际工程和化学工程板块的毛利率改善明显，分别同比增加了2.51个百分点和0.74个百分点。然而，费用率和减值损失的增加导致净利率承压，2024年建筑装饰行业销售净利率为2.62%，同比下降了0.31个百分点。
在经营性现金流方面，2024年建筑装饰行业经营性现金流净额为1122.95亿元，同比减少了31.60%。但在2024年第四季度，央企经营性现金流大幅改善，同比高增39.89%。这一改善可能由于化债力度加大和企业加强回款所致。
展望2025年，财政政策定调积极，基建投资资金保障充足，赤字率目标创历史新高，全年赤字规模5.66万亿元，拟安排地方政府新增专项债4.4万亿，拟发行超长期特别国债1.3万亿元。这些措施有望助力全年基建投资增长，改善工程付款，并为新建项目投资资金/资源空间释放，创造基建投资增量需求。
在这样的背景下，建筑行业的央企和国际工程企业有望迎来经营指标和市场回报的改善。特别是那些在海外业务布局投入力度大的企业，如中材国际和中钢国际，它们在“一带一路”沿线国家的业务布局可能会成为长期发展的重要需求支撑点。
总的来说，尽管建筑行业在2024年面临了不少挑战，但通过化债措施的逐步落地、财政政策的积极定调和海外市场的拓展，行业有望在2025年找到新的增长点。特别是对于那些能够抓住海外市场机遇的企业，未来的发展前景更加值得期待。
这篇文章的灵感来自于国投证券发布的行业研究报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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