【摩根大通证券】人寿保险深度审视-是时候重新入场了吗

摩根大通证券近日发布了一份名为《人寿保险深度审视：是时候重新入场了吗》的行业研究报告。这份报告深入分析了当前人寿保险公司的基本状况和估值水平，认为尽管市场有所反弹，人寿保险公司从基本面和估值角度来看仍然具有吸引力。报告指出，考虑到估值仍然吸引人、ROE稳定、退休、资产管理和团体业务的持久盈利增长，该行业仍然具有吸引力。报告中还特别提到了对Corebridge、Equitable、MetLife和Voya等公司的青睐。这份报告提供了对人寿保险行业投资前景的深入见解，对于理解当前市场状况和未来趋势具有重要价值。

人寿保险业的现状与未来：机遇与挑战并存

人寿保险行业近年来备受市场关注，其发展态势和投资价值成为投资者热议的话题。摩根大通证券发布的《人寿保险深度审视：是时候重新入场了吗》报告，为我们提供了深入了解这个行业的窗口。报告指出，尽管市场有所反弹，但人寿保险公司从基本面和估值角度来看，依然具有吸引力。

报告中提到，人寿保险公司的估值仍然具有吸引力。尽管市场反弹导致行业估值有所提升，但相较于危机前水平，目前的估值仍然较低。具体来看，人寿保险公司的当前远期市盈率（NTM P/E）约为9.7倍，比非衰退时期的平均值低约3倍。这一估值水平，尤其是年金承保公司的估值，相较于历史非衰退时期的6.4倍，当前的4.9倍显得尤为低廉。

从投资回报率（ROE）的角度来看，人寿保险公司的未来盈利前景同样乐观。2025年和2026年的共识ROE预估显著高于过去十年的平均ROE。年金承保公司的ROE预估约为14%，而过去十年的平均值为12%；承销商的ROE预估为16%，高于过去十年的13%；多元化金融公司的ROE预估为20%，高于过去十年的16%。这些数据表明，人寿保险公司的盈利能力和资本回报率有望在未来几年内实现增长。

报告还强调了人寿保险公司在资本、流动性和投资组合方面的稳健表现。美国人寿保险公司的风险资本（RBC）比率在2024年下降了约18个百分点，至约409%，但仍比目标水平高出10-30个百分点。此外，大多数公司的控股公司流动性远超目标水平，这不仅支持了稳定的回购活动，也为市场不确定性提供了缓冲。

尽管如此，宏观风险仍然存在。报告指出，尽管人寿保险在经济衰退中的表现可能优于以往周期，但衰退的可能性不容忽视，人寿保险公司仍可能受到经济下滑的影响。此外，虽然核心盈利保持稳定，但报告盈利可能因低于预期的变动投资回报而面临持续挑战。

在个股推荐方面，报告特别看好Corebridge、Equitable、MetLife和Voya。Equitable和Corebridge因其与AllianceBernstein和Blackstone的投资关系，在年金业务方面表现突出。MetLife以其资本轻型的特点脱颖而出，有进一步减少资本的空间，并有能力在高增长领域扩张。Voya在健康解决方案方面的转型故事开局良好，其他业务部门的表现也相对稳定。

报告还提到，尽管2026年的盈利预期有所下调，但这也降低了未来的盈利风险。例如，Corebridge在2025年的利差压缩影响已基本实现，预计2026年的影响将有限。Voya在2025年的战略举措将有助于其在2024年的基础上实现显著反弹，并在2026年及以后建立有吸引力的增长态势。

最后，报告指出，尽管部分股票的年初至今表现与2026年EPS估计的修正存在差异，但整体而言，人寿保险公司的股票表现呈现出分化态势。在这样的背景下，选择正确的投资标的显得尤为重要。

这篇文章的灵感来源于摩根大通证券发布的《人寿保险深度审视：是时候重新入场了吗》报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。

【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。