【Jefferies】亚太量化-美元疲软的影响

近日，【Jefferies】发布了一份名为《亚太量化-美元疲软的影响》的行业研究报告。这份报告深入探讨了美元疲软对亚洲及新兴市场股市的影响，指出在美元走弱的时期，亚洲/新兴市场股票往往表现良好，而对企业盈利的影响则相对有限。报告通过对历史数据的分析，提出了在美元贬值背景下，亚洲市场的投资策略，并特别强调了增长型股票的投资机会。这份报告为投资者提供了一个全面的视角，以理解全球宏观经济变化对区域市场的具体影响，其中包含了对不同国家和地区、不同行业以及个股的深入分析，是理解当前全球经济形势下投资机会的宝贵资源。

美元走弱对亚洲股市的影响

今年，美元指数下跌了10%，尽管美联储迟迟未降息。多种因素表明，美元的疲软不太可能只是暂时现象，甚至连美国政府也视其为减少贸易逆差的工具。历史数据显示，美元弱势时期对亚洲和新兴市场股市是有利的，对盈利的影响却很小。我们继续看好以增长为中心的投资策略，并增加了一份在美元走弱时表现出色的战术性股票名单。

美元下跌对亚洲股市和盈利是好消息。我们的研究显示，当美元指数下跌超过4%时，MSCI亚太指数平均上涨约6%，而在美元指数上涨超过4%的季度则下跌约3%。同样，盈利预测在美元指数下跌时期远没有那么负面，而在美元指数升值时降级显著。

韩国、澳大利亚和中国在美元指数下跌时表现突出。相比之下，日本、马来西亚、印尼和印度与美元指数的正相关性最高，在美元指数下跌时表现不佳。从行业来看，亚太地区的材料、非必需消费品零售、资本货物和媒体在美元指数下跌时表现突出，而电信、公用事业、医疗保健和制药等防御性行业可能会表现不佳。

多变量分析显示，美元指数变化对盈利影响有限。我们衡量了三个关键宏观因素（美国需求、美元指数和CRB指数）对亚洲盈利预测的影响。结果显示，美元指数对中国、澳大利亚和印尼的影响显著。在其他条件不变的情况下，中国的盈利预测每10%的美元指数贬值就会上升约3个百分点，而澳大利亚和印尼可能会看到2-4个百分点的下调。总体而言，美元指数变化对亚太指数的盈利影响有限。

国内股票成为焦点；美国出口商表现不佳。我们追踪了四个篮子：美国出口商、非美国出口商、纯国内公司和其他人。总体而言，所有篮子今年的表现都超过了美国出口商。此外，非美国出口商正在经历升级，国内预测现在变得平坦，而美国出口商的预测持续恶化。

更新国家排名 – 重点关注中国和韩国。我们今年开始将中国列为超配（OWT），尽管最近的反弹降低了估值折扣，但我们认为它在盈利和估值方面都很有吸引力，特别是其私营部门。我们将韩国提升为超配，因为它在美元指数下跌期间表现良好，预测正面，并且在选举后可能会受益于价值释放的催化剂。日本对我们来说是中性的，因为重新评级的势头已经放缓，但盈利依然强劲。我们将印度提升为中性，因为预测触底，宏观改善，降息。我们继续对中国台湾保持低配（UWT），因为地缘政治、关税和不确定的人工智能环境。我们更喜欢有弹性盈利的增长行业，包括通信服务、非必需消费品和工业。我们继续在亚洲市场内偏好增长股而非价值股。

坚持以增长为中心的投资组合。从区域来看，由于中国和韩国的出色表现，价值股表现良好。然而，在这些市场中，增长股领先。我们喜欢增长股，并继续看好复合增长股。我们还关注那些没有全球宏观盈利风险且看到升级的股票。

美元下跌对中国最有利。根据我们的模型，基于2011年以来的历史数据，美元指数贬值对中国盈利预测的影响最大。

这篇文章的灵感来自于Jefferies发布的《亚太量化策略 – 美元疲软的影响》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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