【PitchBook】生物技术风险投资基金的演变(英)2025

PitchBook Data, Inc. 最近发布了一份名为《生物技术风险投资基金的演变》的行业研究报告，该报告详细分析了2012年至2024年间生物技术风险投资生态系统的剧烈变化，包括资金流动、区域性投资、资本集中度、投资回报等多个维度，并展望了生物技术投资的未来趋势。报告指出，生物技术风险投资市场经历了从繁荣到调整的完整周期，特别是在专家型和通用型投资者之间的动态竞争中，市场经历了显著的再平衡。这份报告提供了对生物技术投资领域的深刻见解，对于理解当前和未来生物技术投资环境具有重要价值。

生物技术风险投资基金的演变：在波动中寻找稳定

生物技术风险投资基金（Biotech VC Funds）在过去十年经历了戏剧性的转变。从2012年的121亿美元增长至2018年的峰值1523亿美元，增长了12倍，之后市场经历了显著的回调，到2024年回落至120亿美元，几乎回到了2012年的水平。这一完整的涨跌周期，不仅反映了生物技术行业的兴衰，也揭示了风险投资市场的动态变化。

在生物技术VC生态系统中，专业和通用投资者之间的竞争一直存在。2012年，专业投资者仅占生物技术资本的30%，但在市场高峰期，通用投资者迅速占据了主导地位，2018年和2019年分别达到92%和85%。然而，市场回调又逆转了这一趋势。到2024年，专业生物技术投资者重新夺回了生物技术部门的领导地位，占所有生物技术VC的72%，而通用投资者仅占28%。

生物技术投资回报的“专业化溢价”现象也值得关注。2021-2023年间，生物技术基金的中期结果显示出强劲的回报（11.9% IRR），而非生物技术回报则显著较低（0.3% IRR）。这一趋势与2015-2020年期间的情况相反，当时非生物技术领先（18.6%对比14.1% IRR），表明在市场压力和生态系统重新校准期间，生物技术专业知识能够创造价值。

从区域角度来看，北美在2024年筹集了96亿美元，占全球生物技术VC资本的80.5%，基金数量占全球的63%。欧洲和亚洲分别占全球生物技术VC资本的14.2%和5.3%。其他地区在2024年没有注册任何生物技术专业VC基金或资本，凸显了在成熟市场中的集中度。

基金规模分布也呈现出明显的特点。小型基金（5000万至1亿美元）在2017年达到顶峰，而大型基金（5亿至10亿美元）在2024年占据了显著的资本份额。资本集中的驱动因素包括治疗复杂性、投资范围的扩大、投资组合支持策略和市场整合。

在投资回报方面，生物技术VC投资显示出与非生物技术VC投资相比的周期性性能模式。2012-2014年间，生物技术基金的回报率高于非生物技术基金（18.8%对比16.4% IRR）。而在2015-2017年和2018-2020年，非生物技术基金则领先于生物技术基金。到了2021-2023年，生物技术基金再次显示出强劲的中期结果，而非生物技术基金的回报则显著较低。

市场参与度和基金数量也是影响投资回报的重要因素。生物技术基金的数量从2012-2014年的314个稳步上升至2018-2020年的838个，然后在2021-2023年间下降至592个。与此同时，非生物技术基金在数量和规模上都出现了显著增长。

在投资回报的分布分析中，生物技术基金的成熟度差异与年份相关，而底部十分位数的表现始终保持在0.9x至1.0x之间，显示出生物技术的防御特性。非生物技术基金的生命周期波动从早期到后期逐渐缩小，反映出不同的成熟阶段。

展望未来，生物技术VC市场已经完成了一个完整的周期，回到了与2012年相似的资金水平。虽然当前指标表明投资者仍然持谨慎态度，但这种重新校准可能为生物技术创新和投资的下一个阶段建立了一个更可持续的基础。

市场基本面正在发生变化。LP（有限合伙人）的选择性更强，他们现在更倾向于选择有成功业绩和独特投资主题的成熟管理者。随着市场估值的调整，投资者需要在价格敏感的市场中有效地部署大量资金。同时，由于IPO环境的挑战和M&A（并购）市场的选择性，管理者需要计划更长的持有期，强调资本效率和可持续增长，而不是快速退出。

生物技术投资的未来也将受到下一代治疗平台、加速创新路径和跨领域技术整合的影响。从RNA基疗法、细胞疗法到目标蛋白降解，以及AI在研发效率中的整合，都是投资的新方向。同时，新的模式正在出现，将学术发现转化为商业发展，并加强大学、投资者和产业之间的合作。

市场准入和监管导航、人才和发展卓越、人口和技术转型也是战略适应的必要条件。随着人口老龄化，对创新医疗解决方案的需求不断增长，而数字技术、先进材料和生物技术的整合创造了新的机会。

这篇文章的灵感来自于《生物技术风险投资基金的演变》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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