【华龙证券】煤炭行业2025年中期策略报告-煤价磨底_供需重构

华龙证券研究所近日发布了《煤炭行业2025年中期策略报告》，这份报告深入分析了2025年煤炭行业的市场表现、供需状况以及未来趋势，主要探讨了煤价磨底、供需重构的现状，并提供了投资建议。报告指出，在国际局势不确定性加剧、资本市场对股东回报需求持续存在的背景下，煤炭板块作为高股息标的具有长期关注价值。报告中不仅包含了对煤炭行业供给端和需求端的详尽分析，还提供了对未来市场走势的预测，以及对投资者而言具有指导意义的投资评级和风险提示，是一份内容丰富、数据详实的行业研究报告。

煤炭行业在2025年中期面临供需重构和煤价磨底的复杂局面。从供给端来看，国内原煤产量目标达到约48亿吨，主产区产量水平有所增加，新疆煤炭产量持续增长。然而，煤价的震荡下行影响了产量增幅，导致部分中小煤炭企业减产。进口方面，尽管2025年进口量预计下降至5.1亿吨，国内煤炭供应依然充足，对价格形成下行压力。需求端方面，火电发电量受新能源挤压占比下降，但作为能源“压舱石”的托底作用未变。2025年1-5月火电累计发电量为24,448亿千瓦时，占比65.60%，累计同比下降2.88%。太阳能、风电及核电累计同比增幅分别为40.79%、17.13%、11.58%，对火电形成替代效应。非电方面，化工煤需求同比显著增加，甲醇与尿素均保持较高开工率，预计8-9月旺季需求拉动下，化工煤耗有望延续景气。

炼焦煤方面，供给宽松对焦煤价格形成压制，7-8月用钢需求季节性转弱预期下，铁水日产自高位下降可能性较高，或抑制下游对焦煤采购的积极性。2023年至今独立焦化厂及钢铁企业对焦煤库存低位控制已成常态，中间环节流动性难有明显改善。

在国际局势不确定性加剧、关税贸易冲突持续变化的背景下，资本市场对股东回报的需求持续存在，煤炭板块作为高股息标的具备长期关注价值。2025年初至今，煤炭行业在供给充裕需求疲软背景下，煤价超预期下行，行业亏损企业占比已过半。现阶段煤价持续磨底，板块红利属性大于周期属性。稳健的资产和充足的现金流是煤炭企业持续高分红的保障，长期配置性价比不变，维持行业“推荐”评级。

建议关注的公司包括高分红、高长协履约比例稳盈利优质龙头中国神华、中煤能源、陕西煤业；煤电一体平抑价格波动公司新集能源、电投能源；以及高弹性高成长的兖矿能源、淮北矿业。这些公司在当前市场环境下展现出较强的竞争力和盈利能力。

风险方面，需要警惕煤炭产能大量释放、生产成本大幅上升、需求改善不及预期、政策不及预期、宏观经济波动风险、国际煤价大幅波动以及数据的引用风险。这些因素都可能对煤炭行业产生不利影响。

这篇文章的灵感来源于华龙证券研究所发布的《煤炭行业2025年中期策略报告》，它为我们提供了对煤炭行业供需状况、价格走势及投资机会的深入分析。除了这份报告，还有许多同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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