【东吴证券】保险行业2025年上半年回顾与未来展望

东吴证券近日发布了《保险行业2025年上半年回顾与未来展望》报告，这份报告深入分析了2025年上半年保险行业的整体业绩、负债端和资产端的表现，并对未来发展趋势进行了展望。报告指出，在新会计准则下，保险企业财务指标波动加剧，但长期价值并未受影响；同时，行业负债端新单增速改善，分红险转型推动效果显著；资产端则持续增配债券与OCI股票。报告中还涉及了政策环境对行业的积极影响以及投资策略建议，提供了对保险行业未来发展的深刻洞见。这份报告是保险行业从业者、投资者和政策制定者了解行业动态和趋势的宝贵资料。

保险行业在2025年上半年经历了一系列变革，这些变化不仅影响了保险公司的业绩，也对整个行业的未来走向产生了深远影响。新会计准则的实施、市场利率的波动、以及监管政策的调整，都对保险公司的财务表现和战略布局提出了新的挑战。

首先，新会计准则下保险公司的财务指标波动加剧。2025年第一季度，上市险企归母净利润和净资产增速出现短期波动，这主要是受到利率上行和债市下跌的影响。不同公司之间的业绩分化明显，这可能与各公司采取的准备金折现率和VFA模型计量基础不同有关。下半年，上市险企面临净利润高基数压力，但这种短期利润波动并不影响险企的长期价值。而非上市险企将于2026年全面执行新会计准则，预计财务报表波动将加剧。

在负债端，新单增速有所改善，推动分红险转型。2025年第二季度新单增速环比改善，上市险企持续推进分红险转型。预计第三季度预定利率继续下调，行业新单结构或将进一步转向分红险。代理人队伍保持稳定，银保渠道NBV贡献预计仍将提升。随着各公司改革转型逐步显效，代理人规模已基本企稳，且人均产能持续提高。

资产端方面，保险公司持续增配债券与OCI股票。2025年第一季度末保险投资资产规模提升至34.9万亿元，人身险公司继续增配债券、股票和长股投，而非标类占比持续下降。增配FVOCI股票成为一致趋势，预计险资增配红利资产的趋势将持续。第二季度以来资本市场环境转暖，预计投资收益率环比提升。

政策环境方面，监管呵护态度明显。近年来保险业监管政策态度积极友好，持续引导行业缓解利差损风险。2025年监管先后发文规范万能险、分红险结算要求，深化代理人营销体制改革，同时进一步放宽险企权益投资限制，引导长期资本入市，从负债和资产两端为保险业稳健经营提供良好政策环境。

投资策略上，负债端与资产端均有改善，看好行业利差损风险逐步缓解。市场储蓄需求依然旺盛，同时在监管持续引导和险企主动性转型下，负债成本有望逐步下降，利差损压力将有所缓解。近期十年期国债收益率回升至1.66%左右，预计未来伴随国内经济复苏，长端利率若企稳或修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。

风险提示方面，长端利率趋势性下行、股市持续低迷以及新单保费增速明显放缓是保险行业面临的主要风险。这些风险因素需要投资者密切关注，以做出合理的投资决策。

这篇文章的灵感来自于东吴证券发布的《保险行业2025年上半年回顾与未来展望》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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