【东方证券】债务周期视角下_目前银行资产质量处于什么阶段

东方证券近日发布了一份名为“债务周期视角下，目前银行资产质量处于什么阶段？”的行业研究报告。这份报告深入分析了实体经济债务周期与银行体系风险周期的关系，并复盘了2008年后中国经济增速中枢下移背景下银行业不良周期的变化。报告指出，在当前债务周期下，银行资产质量面临居民部门风险的演绎，但整体压力有望好于此前周期，同时不良水平和拨备水平也显示出银行资产质量的稳健性。报告中还包含了对当前宏观经济环境、政策导向及银行业未来发展趋势的深刻见解，提供了投资建议和风险提示，是一份对银行行业投资者极具参考价值的研究报告。

银行资产质量的周期性波动与经济债务周期紧密相连，这一点在东方证券发布的最新报告中得到了深入探讨。报告通过分析不同阶段的债务周期，揭示了银行资产质量的变化趋势，为我们理解当前银行业的状况提供了重要视角。

报告指出，2008年后，随着经济增速的放缓，过剩产能的积累导致了银行业对公传统产能不良周期的出现。在这一时期，企业部门成为加杠杆的主力，特别是在基建和地产链上游行业，产能过剩问题严重，企业的投资回报率无法覆盖债务成本，风险逐渐暴露。这直接反映在银行的不良贷款率上，特别是制造业和批发零售业的不良率显著上升。

然而，随着供给侧改革的推进和棚改货币化政策的实施，过剩产能得到化解，新的需求被刺激，不良周期在2018年基本见顶。这一转变显示了政策在调节经济和控制风险方面的重要性。

进入2016年，新一轮地产周期的启动带来了居民和政府部门杠杆率的显著上升。特别是在2020年下半年，房地产融资政策的收紧导致对公房地产风险集中暴露，但到了2023年，这一风险基本企稳。政府部门在保持基建投资的同时，通过多轮化债措施，有效控制了债务风险，保护了资产质量。

报告特别关注了居民部门的风险。由于居民杠杆率的显著上升，加之收入和资产价格预期的走弱，从2022年起，居民部门的风险生成压力开始显现。但报告认为，相较于以往周期，银行资产质量的压力有望得到更好的控制。这得益于居民部门贷款的小额分散特性，以及按揭和经营贷的高抵质押率，这些因素都有助于降低银行报表受到的集中冲击。

在不良贷款水平方面，上市银行的不良率整体呈现稳中有降的趋势。尽管如此，报告通过分析资产分类三阶段数据，指出上市银行的隐含不良率约为5bp，暗示股份行和部分城农商行可能面临较大的资产质量压力。

在拨备水平方面，报告指出，上市银行的信用成本持续下行，拨备安全垫依然较厚。这表明银行在风险抵补能力上较为充足，能够应对潜在的风险暴露。

外部环境的不确定性增加，报告预计宽货币政策有望延续，全社会预期回报率中长期趋于下行，低波红利策略的有效性可能会延续。此外，保险预定利率可能的下调，将进一步抬升险资股息率的容忍度，从而保护银行的绝对收益。

报告最后给出了两条投资主线建议：一是为保险预定利率下调提前布局高股息类银行；二是关注表现强势的中小银行。这些建议基于对行业估值、股息、基本面的综合考量。

综上所述，东方证券的这份报告为我们提供了一个深入理解银行资产质量与债务周期关系的框架，并对未来的银行业投资提供了有价值的指导。报告的分析和结论，对于投资者把握银行业的发展趋势和投资机会具有重要意义。这篇文章的灵感来自于东方证券发布的这份深度报告，它只是对报告内容的总体介绍。实际上，还有许多同类型的报告也极具价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，感兴趣的朋友可以自行获取，以获得更全面和深入的行业洞察。

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