【国家金融与发展实验室】供需失衡难改善_美国胀大于滞——2025H1全球金融市场

国家金融与发展实验室近日发布了《NIFD季报：全球金融市场》报告，该报告详细分析了2025年上半年全球金融市场的动态和风险评估，涵盖了全球债券市场、外汇市场、股票市场、大宗商品以及加密资产等多个领域，并对各领域的金融风险状况进行了深入探讨。报告指出，当前全球经济面临供需失衡、通胀风险上升等挑战，特别是在美国，关税政策和“大美丽法案”的通过可能加剧供需失衡，抬升通胀风险，对全球金融市场产生深远影响。这份报告为理解全球金融市场的最新趋势提供了宝贵的视角和深刻的见解，是金融从业者和决策者不可或缺的参考资料。

供需失衡加剧通胀风险，全球金融市场波动加剧

近期，全球金融市场的动态备受瞩目，特别是美国经济的供需失衡问题。报告指出，当前美国经济面临供给趋紧、需求放缓的基本态势，关税政策和“大美丽法案”的通过可能会进一步加剧供需失衡，抬升通胀风险。短期内，这可能会刺激美国经济增长，但中长期来看，滞胀风险加大。

美国通胀风险的上升，对全球金融市场产生了深远影响。报告中提到，2025年上半年，美国核心PCE同比波动，显示出通胀反弹后回落的趋势不明显且不稳定。美联储在权衡充分就业和稳定物价的双重目标时，还面临政策独立性的政治挑战。下半年，美国债务上限提高将使美债净发行规模累计超过2万亿美元，较上年同期翻倍，预计10年期美债利率仍以波动为主，即使市场有降息预期，但下行幅度有限。

在全球其他地区，金融市场也呈现出不同的态势。日本通胀持续抬升使得日本央行谨慎加息，欧元区弱复苏且通胀向目标逼近，欧央行连续降息，欧盟财政开始转向扩张。新兴经济体通胀与货币政策继续分化，国债利率呈现下行或震荡两种趋势。

加密资产领域，2025年上半年先抑后扬，在美国监管框架逐步明朗的背景下，市值总体扩张，比特币价格创下历史新高。稳定币市场持续扩容，USDC发行人Circle在纽交所上市，价格大幅上涨。RWA市场显著增长，其驱动力既有ZKSync Era协议等基础设施的加持，也有BUIDL等爆款产品的贡献。

在大宗商品市场，黄金价格预计维持高位震荡中枢上移，但突破前高需待增量催化剂。原油方面，供应过剩仍是核心矛盾，低库存现状可能放大短期因素的扰动，但不改变原油中枢阶段性下移趋势。铜价方面，矿端紧缺提供了基本面支撑，而宏观预期差则可能造成波动，可能呈现阶梯式震荡上行趋势。铁矿石方面，供给端增量确定性较高，需求端转弱，宽松格局深化将主导铁矿石震荡下行行情。大豆方面，供应总体宽松，但特朗普农业补贴政策可能面临退坡，价格或呈现“先抑后扬”态势。玉米方面，需要分两个阶段分析：新作上市前即三季度，供需紧平衡支撑偏强震荡；新作上市后即四季度，种植成本下移与增产或将令价格面临压力。

报告还提到，全球股市在经历一季度调整后大幅反弹，其中美股再创新高。但在财政刺激利多出尽，关税滞后和持续效应显现后，美股回调风险加大。

这份报告为我们提供了一个全面的视角，观察和分析了全球金融市场的最新动态。它不仅涵盖了传统的金融市场，如债券、股票和大宗商品，还深入探讨了加密资产和数字货币领域的发展。报告中的数据和分析，为我们理解当前金融市场的复杂性和不确定性提供了有力的支持。

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