【东吴证券】2026年医药生物行业策略-洞察全球前沿技术_深耕创新药及其产业链(1)

东吴证券近日发布了《2026年医药生物行业策略-洞察全球前沿技术_深耕创新药及其产业链》报告，该报告深入分析了2025年医药生物行业的发展情况，并对未来一年行业趋势进行了预判。报告指出，2026年创新药因其国际地位的提升、出海交易的增长、巨大的市值空间以及业绩的扭亏为盈等因素，将继续成为投资的主线。此外，报告还全面分析了创新药核心管线研发进度、全球授权出海交易、投融资情况等多个维度，为投资者提供了丰富的行业洞察和投资参考。这份报告是理解未来医药生物行业发展趋势和投资机会的重要资料。

【东吴证券】2026年医药生物行业策略-洞察全球前沿技术_深耕创新药及其产业链

2025年医药行业经历了波澜壮阔的变化，创新药和CXO板块的狂飙突进，让我们看到了行业的巨大潜力。展望2026年，医药生物行业的投资主线将聚焦于创新药及其产业链。创新药的国际地位迅速崛起，中国在全球生物医药领域的话语权不断增强，这一点从2025年ASCO和ESMO大会上中国公司的表现可见一斑。国产新药的LBA（Late-Breaking Abstract，即“突破性进展报告”）数量大幅增长，显示了中国学术影响力的提升。

创新药出海成为行业新趋势，2025年前三季度的license-out交易数量和金额再创新高，显示出中国创新药在全球市场的竞争力。预计到2030年，全球创新药规模将增长至1.5万亿美元，中国通过BD（Business Development，即商务拓展）全球市占率达到30%，按照12%分成，20倍PE计算，可贡献7.8万亿元人民币市值，对比当前A+H股创新药总市值2.6万亿元人民币，还有200%的市值空间。

科研服务上游及CXO业绩拐点明确，2026年有望持续趋势向上。全球研发投入预计到2030年将攀升至4761亿美元，复合增长率9.4%。在美元降息背景下，海外CXO公司在2025Q2大多数上调全年业绩指引。新技术XDC、双抗、多肽、CGT、TPD的崛起，全球创新药临床批件创新高，美国生物安全法落地，海外经营环境稳定，龙头公司海外收入占比稳步提升。

医疗器械板块股价处于低位，但创新+自主可控+出海多线驱动下，行业前景看好。Neuralink的脑机接口技术取得突破性进展，国内政策支持下，相关上市公司股价有所上涨。全球医疗器械市场持续发展，国产厂家在海外不断开疆拓土，国内市场医疗设备招采有望逐步恢复，前期渠道库存基本消化完毕，看好国产设备高端产品持续突破。

在创新药领域，中国与全球的差距正在缩小。2024年全球主要药品市场中，美国创新药销售额占全球药品销售额比例为46.90%，而中国仅为1.58%。中国药品市场销售结构仍以仿制药为主，创新药销售占全部药品市场销售比例仅为8.6%，与美国81.79%相比有近十倍空间。中国人均创新药支出较低，较日本仍有20倍以上差距，支付端规模与主流市场差异巨大。

中国创新药企整体具有成长性，市场整体从探索期走向成熟期。2018年香港联交所新增上市规则第18A章节，开启了中国创新药企业的上市浪潮。2019年，A股科创板启动支持创新药企上市政策，整体创新药市场走出了稚嫩的初创期，进入加速发展的阶段。中国创新药公司整体营收稳步增长，越来越多企业有望实现扭亏为盈。

Biotech公司逐步盈利，现金流挑战迎来转机。目前biotech公司走出现金流短缺困境的方式不再局限于产品上市销售，通过license out实现产品提前变现已成为缓解现金流压力的重要手段之一。随着中国Biotech公司的管线质量愈加提升，BD收入将从“解一时之渴”向值得稳定期待的现金流转变。

即将扭亏的龙头标的如百济神州、信达生物等，随着国产创新药陆续获批上市并销售，药企相继步入了显著减亏或扭亏为盈的阶段。多元化盈利模式大大提高了创新药企扭亏为盈的可能性，也加强了创新药资产的确定性。

2025医保谈判中，20款今年上半年首次在国内获批的抗肿瘤新药也通过了形式审查，药物类型包括多款小分子抑制剂，以及CD38单抗、CD3×CD19双抗、HER2 ADC等生物新药，适应症涵盖多发性骨髓瘤、前列腺癌、非小细胞肺癌、乳腺癌等多个癌症类型。这显示了国内创新药企在肿瘤治疗领域的强大研发实力和市场潜力。

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