【东方证券】2026年公用事业年度策略-多元电价_生态重塑

东方证券近日发布了《2026年公用事业年度策略-多元电价_生态重塑》报告，该报告深入分析了中国电力行业在多元电价体系下的发展趋势，并预测了电力市场对电力商品各项属性的进一步定价将如何重塑行业生态格局。报告中特别指出，火电资产在多元电价体系下盈利能力将趋于稳定，自由现金流有望持续好转，且火电公司有望逐步提升分红比例及分红金额。此外，报告还涉及了清洁能源领域，包括水电、核电和新能源发电的未来展望，提供了对公用事业板块投资的全面策略。这份报告中包含了丰富的行业数据、政策分析和投资建议，对投资者理解公用事业行业的发展态势和制定投资决策具有重要参考价值。

电力行业的未来：多元电价体系下的生态重塑

2026年，电力行业将迎来多元电价体系的加速构建，这将深刻影响电力市场的运作和行业生态。多元电价体系下，电力商品的各项属性，如电能量价值、调节价值、容量价值和环境价值等，将得到进一步的定价和重视，从而重塑行业生态格局。

火电资产的盈利能力在多元电价体系下将趋于稳定。市场曾普遍认为火电资产盈利波动性较高，自由现金流将随盈利进入新一轮下行周期。然而，随着多元电价体系的建立，火电企业的盈利模式正发生转变。火电企业从周期股向红利股转变的三个关键节点——盈利稳定、现金流好转、分红意愿提升——都在发生重大变化。火电企业的非电量收入增加，年度长协电量占比下降，对煤价的传导能力增强，这些因素共同推动火电企业盈利能力的提升。

火电行业的自由现金流在资本开支减少的背景下将持续好转。火电及新能源方向的资本开支均有望大幅放缓，叠加低利率背景下利息支出有望下降，企业自由现金流的确定性好转。政策导向下，央国企更加重视市值管理工作，分红作为市值管理的重要抓手，有望得到边际强化。

在火电领域，华电国际、国电电力、华能国际等公司被看好。这些公司在火电行业的盈利延续高增，伴随容量电价补偿比例提升及各省现货市场陆续开展，商业模式改善已初见端倪，预计行业分红能力及分红意愿均有望持续提升。

清洁能源方面，水电和核电已迎来长期配置时点。水电作为低利率时代的优质资产，具备显著的成本优势和商业模式护城河。核电在南方电价风险释放完毕后，成长预期得到强化。中国广核等公司作为核电行业的代表，其长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行风险已充分释放。

新能源发电领域，尽管盈利尚未触底，但装机拐点将至。在碳中和预期下，新能源电量仍有较高增长空间，行业盈利底部拐点的到来备受期待。优选风电占比较高的行业公司，如龙源电力等，将可能在新能源发电领域中占据优势。

然而，电力行业的发展并非没有风险。市场电价低于预期、煤炭价格大幅上涨、弃风弃光率大幅提升等因素都可能对电力行业造成影响。此外，假设条件变化也可能影响测算结果，给行业带来不确定性。

这篇文章的灵感来源于东方证券发布的《2026年公用事业年度策略-多元电价_生态重塑》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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