蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
华西证券研究所近日发布了一份名为《平淡度夏，希望在秋季——2024下半年经济与大类资产展望》的深度研究报告。报告由大类资产首席分析师孙付撰写，深入剖析了2024年下半年全球与中国经济的宏观走势、政策导向以及各类资产的潜在表现。报告指出，三季度是关键的宏观数据验证期，美国通胀的持续性和中国政策落地效果将是影响全球经济预期的重要因素。此外，报告还预测了在美联储可能的降息动作下，商品和股票市场将迎来新的投资机会，同时提供了对债券、汇率和大宗商品等大类资产的细致分析和展望。这份报告为投资者提供了全面的市场洞见和丰富的决策参考。
平淡度夏，希望在秋季 —— 2024下半年经济与大类资产展望
2024年的下半年，全球经济与大类资产的走势充满了不确定性，但华西证券的研究报告为我们提供了一些洞察。报告指出，三季度是关键的宏观数据验证期，尤其是美国通胀的顽固性和中国政策落地的效果将成为影响全球经济的重要因素。如果美国通胀在9月后有所缓解，美联储可能会开启降息周期，这将为商品和股票市场带来新的机遇。
在海外经济方面，尽管美国经济仍保持一定的韧性，但居民超额储蓄的耗尽和高利率的累积效应可能会导致消费和房地产市场的转弱，特别是在四季度。而对于国内经济，随着前期政策的密集推出，后续需要关注重要领域景气度的边际变化。
政策面上，短期美联储可能会维持偏鹰的基调，但9月后降息的概率依然较大。国内货币政策预计将继续保持观望和评估，通过国债操作来管理市场风险。
在资产展望方面，报告预测，在数据验证期，各类资产市场可能会呈现盘整局面。特别是中债利率，长端利率可能会保持窄幅波动，10年国债利率预计在2.3%-2.4%之间。而美债利率则可能维持相对高位，3个月期美债利率可能维持在5.5%附近，10年期美债利率则可能在4.5%附近徘徊。此外，美元短期内可能仍保持相对强势，商品市场在经历前期上涨后，可能会步入盘整期。
人民币汇率方面，报告预计人民币将灵活应对强美元，对一篮子货币适度偏强。同时，报告也提醒了风险，包括地缘冲突等因素可能引发的宏观经济超预期波动。
在6月的大类资产表现回顾中，我们看到了A股、港股的下跌，以及海外股市的大多上涨。债券市场上，中、美债收益率大幅下行，而大宗商品价格则出现了分化，原油价格上涨，其他大宗商品价格下跌。外汇市场上，美元指数整体上行。
报告还深入分析了海外经济的基本面，特别是美国经济的韧劲和通胀的顽固性。美国经济的驱动力量包括财政支出、库存周期以及房地产市场的变化。尽管美国房地产市场可能在2024年下半年有所降温，但在此之前，房地产市场的上行周期可能会持续。
在通胀问题上，美国的通胀仍然顽固，5月的CPI和核心CPI虽然有所回落，但仍处于较高水平。美国通胀的推动力量包括财政扩张和工资涨幅的持续高位。报告指出，三季度的通胀读数将决定美联储是否在9月开始降息。
对于欧元区，报告指出，2024年一季度经济增速虽然有所回升，但需求仍然偏弱，通胀也有所反弹。6月6日，欧洲央行宣布降息，这可能预示着全球主要经济体的降息周期的开启。
在国内经济方面，报告认为，2023年是“三期叠加”，而2024年则是“库存略企稳，房地产触底”。预计2024年中国经济将稳步增长，GDP增速逐季回升。报告还预测了2024年的主要宏观经济指标，包括GDP增速、CPI、PPI、工业增加值、服务业生产指数、消费零售增速、固定资产投资增速等。
在工业生产方面，报告指出，5月份规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速较上月有所回落。基建投资方面，1-5月基础设施投资同比增长5.7%，增速有所回落。外贸出口方面，5月出口同比增长7.6%，进口同比增长1.8%。房地产方面，5.17政策组合拳的实施将促进房地产市场逐步企稳。
物价方面，报告预测CPI同比将逐步回升，全年中枢在0.5%左右。PPI方面，报告预计PPI将呈震荡上行态势，全年中枢在-1.5%左右。
资金面方面，报告指出，央行在6月的OMO投放呈现月中和月末偏高的形态，MLF缩量续作，资金价格有所回升。货币政策进入观察、评估期，重点关注结构性货币政策。
在信贷结构方面，报告分析了融资需求，指出基建类、房地产领域、制造业和非住房消费贷款占比较高。报告还预测了2024年的社融规模及增速。
最后，报告对大类资产进行了展望，认为夏季资产价格将呈现盘整态势，而秋季将是重要的窗口期。报告还对美债利率、美元、大宗商品、黄金和人民币汇率等进行了深入分析。
这篇文章的灵感来自于华西证券的研究报告《平淡度夏，希望在秋季 —— 2024下半年经济与大类资产展望》。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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