【欧洲央行】通胀和利率上升对宏观审慎政策立场的影响(英)

近日，欧洲中央银行（European Central Bank, ECB）发布了题为《Implications of higher inflation and interest rates for macroprudential policy stance》的研究报告。该报告深入探讨了高通胀和利率上升对宏观审慎政策立场的影响，分析了在不同的金融和商业周期阶段，考虑到跨国和银行系统的异质性，宏观审慎政策的适当方向和影响。报告强调，尽管宏观审慎政策和货币政策在很大程度上是互补的，但货币政策可能因其对金融周期的影响而产生相关的溢出效应，潜在地影响金融稳定。报告中包含对资本基础措施和借款人基础措施（BBMs）在不同通胀和货币政策制度下的深入分析，提供了关于如何在当前宏观经济环境中调整宏观审慎政策以维护金融稳定的宝贵见解。

在当前经济环境下，高通胀和利率上升对宏观审慎政策的影响成为了一个热点议题。这份名为《欧洲央行：通胀和利率上升对宏观审慎政策立场的影响》的报告，深入探讨了这些问题，并提出了一系列观点和分析。

报告指出，近年来，货币政策和通胀考量在宏观审慎政策制定中扮演了越来越重要的角色。特别是在2022年之后，随着通胀的持续上升，大多数欧元区国家开始重建或增加宏观审慎缓冲，以增强银行部门的韧性，抵御累积的脆弱性。这些缓冲包括反周期资本缓冲（CCyB）和系统性风险缓冲（SyRB）。这些措施的增加，旨在在货币政策收紧周期中保护银行资本，防止资产质量恶化。

宏观审慎政策的目标是增强金融系统的韧性，限制脆弱性的积累。这可以通过增加银行的损失吸收能力（通过资本措施）和保护借款人的贷款标准（通过借款人基础措施，BBMs）来实现。报告强调，宏观审慎政策与货币政策在很大程度上是互补的，尽管货币政策可能因其对金融周期的影响而产生相关的溢出效应，潜在地影响金融稳定。

报告中的一个关键观点是，宏观审慎政策最近对韧性的关注可能意味着与货币政策互补性概念的扩展。通过预先建立韧性和宏观审慎空间，当银行部门条件确保这一行动没有不合理的顺周期效应时，宏观审慎政策实际上起到了反周期的作用，支持货币政策追求价格稳定。这意味着宏观审慎政策为货币政策提供了空间，使其能够更有效地追求其目标，而不会冒着对金融稳定产生意外副作用的风险。

在当前的宏观金融环境中，BBMs成为了宏观审慎工具箱中的关键工具之一。它们的主要目标是通过减少过度负债的风险、促进谨慎的贷款标准和使家庭融资更加可持续，从而在家庭中建立韧性。报告指出，BBMs的有效性和对经济的成本取决于这些措施最终限制了多少借款人的债务决策。在已经激活BBMs的国家中，它们被视为结构性措施，并不打算在金融周期中大幅变化。

报告还讨论了通胀冲击的性质（供给侧与需求侧）和当前的货币政策立场如何影响BBMs的约束力。与供给侧冲击相关的通胀压力以及货币政策的收紧往往使基于收入的BBMs更加具有约束力。与此同时，货币政策的收紧对贷款与价值比（LTV）限制的影响则不那么直接和明确。

在当前高利率和高通胀的环境中，BBMs的相关性增加，尤其是对于那些主要以浮动利率抵押贷款为主的国家。报告通过模型模拟显示，在风险实现后，之前引入的宏观审慎措施可以帮助减少风险实现后货币政策收紧期间的负面影响。因此，BBMs的设计应包括灵活性元素，以便根据经济或通胀冲击的性质和当前的货币政策立场进行调整。

总的来说，这篇文章的灵感来自于这份报告，它为我们提供了对高通胀和利率上升背景下宏观审慎政策立场的深刻见解。除了这份报告，还有许多其他同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。

【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。