【华创证券】宏观2025年度策略报告-解开三螺旋

华创证券研究所近日发布了《解开三螺旋——宏观2025年度策略报告》，这份报告深刻分析了当前宏观经济的主要矛盾，即“经济下行、财富缩水、预期疲软”的“三螺旋”问题，并探讨了2025年的经济与资产配置策略。报告指出，解决这一困境需要系统施策，且2025年的经济走向将在很大程度上取决于这一进程的顺利与否。报告中不仅详细阐述了“三螺旋”问题的交织影响、政策应对的方向底线、政策实施的力度体量，还提供了动态跟踪政策效果的五大信号，为投资者提供了丰富的分析视角和投资参考。

解开三螺旋：2025年宏观策略报告深度解析

2022年底疫情政策放宽后，中国经济面临新挑战。华创证券发布的《解开三螺旋——宏观2025年度策略报告》深入剖析了当前经济形势，提出了“三螺旋”理论，即经济下行、财富缩水、预期疲软三大问题交织影响，形成了经济、财富、预期三大市场的螺旋式下行。本文将对报告中的“三螺旋”理论进行详细解读，并探讨其对2025年经济与资产配置的影响。

首先，报告指出，当前经济的主要矛盾已从“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”转变为“经济下行、财富缩水、预期疲软”。具体来看，经济下行体现在消费、投资、PPI、房价和股价的共同走弱；财富缩水主要关注房价，影响居民和地产商；预期疲软则体现在PPI和股价上，影响居民、企业和外资的信心。这种螺旋式下行特征，意味着解决一个问题的同时，可能会加剧另一个问题，形成了复杂的经济困境。

报告进一步分析了政策应对的方向和底线。与2014-2015年相比，当前政策逻辑在保持宽松的同时，更加注重金融监管、政府纪律和市场化的供给侧改革。政策增量的尝试包括消费补贴和可能的扩围，以补偿地产控量下的需求缺失。同时，外部环境的不确定性成为新的挑战。

在政策实施力度的评估上，报告提出了三大关键问题：去库存、去产能和宽财政。预计去库存需要1.4-4.3万亿资金，去产能需要工业整体产能的1.4%-2.0%，而政府广义赤字率可能需要在9.6%-11.0%之间。这些数据揭示了政策实施的规模和难度。

动态跟踪政策实施效果是解开“三螺旋”的关键。报告提出了五大信号：财政预算外资金发力、企业居民存款增速差持续回升、M1持续回升、一线城市房价同比转正、PPI同比转正。这些信号的先后出现，将标志着经济逐步走向复苏。

报告还对2025年的资产配置策略进行了分析。在经济复苏情景下，股债从齐飞到背离；而在螺旋解套困难重重的情景下，低利率成为投资主线。这些分析为投资者提供了宝贵的参考。

风险提示方面，报告指出贸易环境变化、稳增长政策不及预期和房价下跌是主要风险。这些风险因素需要投资者密切关注。

综上所述，华创证券的这份报告为我们提供了一个全新的视角来理解当前的经济形势和未来的政策走向。通过“三螺旋”理论，我们可以更清晰地看到经济、财富和预期之间的复杂关系，以及政策应对的复杂性和挑战。同时，报告中的数据和分析也为投资者提供了宝贵的参考，帮助他们在未来的市场变化中做出更明智的决策。

这篇文章的灵感来源于华创证券发布的《解开三螺旋——宏观2025年度策略报告》。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。

【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。