【开源证券】行业投资策略-预期改善_枯木逢春

开源证券近日发布了《行业投资策略-预期改善，枯木逢春》研究报告，该报告深入分析了2024年食品饮料行业的表现和未来投资策略。报告指出，尽管食品饮料行业在2024年面临业绩承压和分化加大的挑战，但随着宏观经济预期的改善，行业有望迎来复苏。报告中详细讨论了宏观经济对消费的影响、行业内部的业绩分化、以及对未来消费复苏的预期，为投资者提供了丰富的行业洞察和投资建议，是一份对食品饮料行业投资者极具参考价值的研究报告。

在2024年的食品饮料行业中，市场的表现和趋势显示出一些复杂而微妙的变化。今年1-10月，食品饮料板块整体下跌4.4%，落后于沪深300指数28.5个百分点，行业市值的下滑主要是由于估值收缩导致的。尽管如此，软饮料板块却逆势上涨了33.9%，显示出市场的一些亮点。

宏观经济的增速在三季度有所回落，GDP增速为4.6%，社会消费品零售总额同比增长2.5%，增速环比下降了0.2个百分点，反映出消费需求恢复的疲软。尽管如此，预计随着2025年春节的临近，消费场景的释放可能会带动消费增长的好转。从微观层面来看，食品饮料行业的产量承压，收入和利润增速也在逐渐回落。白酒板块的业绩表现尤为明显，2024Q2和Q3的营收增速环比一季度明显下降。

在这样的背景下，食品饮料行业的投资机会在哪里呢？报告显示，市场对未来宏观经济的预期正在发生改变，中央政治局会议上的货币政策组合拳落地，使得市场对经济走向更加乐观。食品饮料作为经济顺周期的行业，在经济预期转向时，更容易获得市场青睐。尤其是白酒、啤酒、调味品等板块可能会受益。

白酒行业在三季度虽然增速放缓，但仍有望在2025年保持稳步增长。高端白酒由于品牌优势和多元化需求保持稳健增长，贵州茅台、五粮液等企业在三季度业绩平稳，符合预期。次高端白酒则由于商务消费场景恢复较慢而承压，业绩延续分化增长。区域头部酒企在宏观经济压力下主动放缓经营节奏，整体保持稳健增长。

啤酒行业在2024Q3面临需求再下台阶的挑战，产量同比维持负增长，旺季需求承压。餐饮需求疲软、基数较高、极端天气增多等因素影响导致啤酒销量、结构均承压。尽管如此，受益于原料价格下行带动吨成本下降，大多啤酒企业毛利率有所改善。

乳制品行业需求仍偏弱，但乳企基本完成库存调整工作，环比二季度有所改善。上市乳企2024Q3营收同比降5.9%，归母净利同比增3.3%。尽管短期行业发展承压，但长期来看，中国人均牛奶饮用量仅为世界平均水平的三分之一，未来乳制品行业发展空间广阔。

肉制品行业在猪价上行背景下，屠宰利润改善，肉制品吨利仍维持高位。2024Q3行业营收、净利均增长，双汇发展在市场和渠道上采取积极措施，成效显现。

调味品行业在2024Q3整体收入回暖，盈利能力同比环比均有所改善。调味品上市公司整体实现营业收入同比增长5.2%，归母净利润同比增长16.7%。主要原材料成本进一步走低，成本红利释放带来毛利率改善。

休闲食品行业在三季度收入增长稳健，上市公司营收利润均有提升。休闲食品上市公司整体实现营业收入同比增长4.1%，归母净利润同比提升29.9%。

投资机会展望方面，食品饮料行业主线仍是消费复苏。预计2025年随着宏观经济逐步改善，行业估值可能企稳回升，同时板块仍需回归业绩增长主线。建议把握确定性原则，关注经济顺周期、基本面稳健向上的子行业龙头，以及景气度上行、仍处于红利期的子行业。

这篇文章的灵感来自于开源证券发布的《行业投资策略-预期改善，枯木逢春》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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