【国联证券】2025年医药策略报告-破局之道-后政策时代中国医药发展脉络

近日，国联证券医药研究团队发布了《2025年医药策略报告——破局之道：后政策时代中国医药发展脉络》。这份报告深入分析了后集采时代中国医药行业的投资方法论，探讨了医药产业的增量空间和存量结构性变化，并提出了具体的投资建议和风险提示。报告指出，医药产业的增量空间主要来自医保、自费和出海三大支付端，而存量结构性变化则涉及从进口到国产、由产品到服务等多个方面。其中，报告还特别强调了高质量创新药出海和大批量左侧资产估值修复的投资机会，涉及恒瑞医药、贝达药业等多个建议标的。这份报告为投资者提供了关于中国医药行业发展趋势的深刻见解，是一份内容丰富、极具参考价值的行业分析资料。

在中国医药行业的发展脉络中，2025年医药策略报告为我们描绘了一个后政策时代的全新图景。报告指出，医药产业的未来增长将主要依赖于医保、自费和出海三大支付端的推动。随着城镇化率的提升和居民医疗消费观念的升级，医保收入占GDP的比重逐年增加，自费医疗市场也有望成为医保外的有力补充。此外，医药出海业务的深化，从原料药、制剂和基础耗材到创新药的国际化，正成为中国医药产业的新增长点。

在存量市场的结构性变化中，医改对行业的影响体现在产业链利益的再分配，引导产业链实现从进口到国产、由产品到服务、由仿制到创新的转变。这一变化为产业投资机会的寻找提供了新的方向。报告中提到的“增量看空间，存量看结构”的投资方法论，为投资者在后集采时代的医药投资提供了清晰的思路。

细分领域的产业趋势及选股思路分析中，报告强调了传统药企通过快速新产品迭代对抗单品销售峰值天花板的重要性，以及biotech公司出海享受海外产品及估值定价权的机遇。医疗器械平台化和国际化的成长空间，CRO需求触底迎来温和复苏的趋势，以及中药板块从系统性提升估值时代进入精选个股期的变化，都为投资者提供了丰富的投资机会。

投资建议方面，报告特别强调了2025年关注两条核心投资主线：高质量创新药出海和大批量左侧资产的估值有望修复。报告预计，未来几年有望成为创新药出海的高速成长期，同时，过去几年医药板块因为医改、消费预期等多种原因回撤较多，积累了大量左侧资产，如CRO、消费医疗、药房等，这些领域值得关注。

报告中的风险提示也不容忽视，包括商业化销售不及预期、临床进度或上市时间不及预期、竞争格局恶化、地缘政治风险以及汇率波动风险。这些风险提示为投资者提供了全面的视角，以更加审慎的态度面对未来的投资决策。

在医药投资困境和破局之道的探讨中，报告指出，近年来医药投资相对比较艰难，医药板块连续下跌超过3年，医药指数最大回撤超过50%。COVID-19带来的周期性需求增加掩盖了行业本身的变化，使得很多问题集中在近两年展示出来。医药产业投资的特殊性在于其商业模式由政策和市场共同调节，这使得医药板块阶段性的走势取决于“公平”和“效率”的相对力度。

报告还深入分析了医药产业的三大支付端——医保、自费和出海。医保收入占GDP的比重逐年提升，城镇化率是核心驱动力。自费医疗市场有望随着经济实力增强、居民医疗消费升级观念的改善，成为医保外的有力补充。医药出海业务逐渐深化，从原料药、制剂和基础耗材到创新药出海，展现了中国医药产业的国际化趋势。

在存量市场的结构性机会中，医改后的格局重塑尤为关键。产品放量的重点在于按照医保的规则满足“未满足的临床需求”。医院利益结构的再分配，由“药”到“医”，由“产品”到“服务”的趋势明显。仿制药和辅助用药的医保资金占用大幅减少，取而代之的是创新药和刚需药的放量。

报告中的数据和分析为我们提供了深刻的洞见。例如，2018年以来，IND、临床试验数量、NDA、上市新药数量均呈大幅提高，这表明中国医药产业的创新能力正在迅速增强。同时，创新药研发周转率的提升，从底层原理上提高了创新药公司的DCF估值，这一变化对于投资者来说是一个重要的信号。

总的来说，这份2025年医药策略报告为我们揭示了中国医药产业的未来发展趋势和投资机会。它不仅提供了宏观的市场分析，还深入探讨了各个细分领域的具体情况，为投资者提供了宝贵的参考。这篇文章的灵感正是来自于这份报告；除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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