蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
太平洋证券近日发布了《银行业深度研究报告-2025年银行业策略-红利、风险改善、顺周期驱动对冲息差压力》。这份报告深入分析了2024年银行业的宏观经济背景、行情走势、基本面状况，并展望了2025年银行业的发展趋势，特别是对息差变化、资产质量、投资策略等方面进行了详尽的探讨。报告指出，尽管银行业面临盈利压力，但红利属性显著，且在风险预期改善和市值管理关注度提升下，有望迎来估值重塑。报告中包含了对银行板块投资策略的深刻见解，为投资者提供了丰富的行业洞察和数据支持，是理解未来银行业发展的重要参考资料。
在2024年，银行业经历了一系列深刻的变化，这些变化不仅影响了银行的业绩，也重塑了投资者对银行业的看法。根据太平洋证券发布的深度研究报告，我们可以一窥这一年银行业的发展趋势和未来的投资策略。
报告指出，2024年宏观经济呈现“上强、中弱、下稳”的趋势，而银行板块的超额收益明显，其中红利属性成为核心。申万银行指数的涨幅达到了34.39%，在所有行业中位居首位。这一涨幅的背后，是银行红利属性的驱动以及顺周期β的带动。特别是在“924”新政之后，顺周期β的影响更加显著。
在盈利方面，上市银行面临着压力，息差成为最大的制约因素。报告显示，今年前三季度上市银行的营收和归母净利润分别为4.3万亿元和1.7万亿元，同比下降1.0%和增长1.4%。其中，规模因素是盈利增长的主要支撑，而净息差的收窄则是盈利减少的主要拖累。上市银行的利息净收入同比下降3.2%，净息差同比减少21个基点，降至1.51%。
展望2025年，报告预计息差降幅将收窄，资产质量有望改善。在规模方面，随着宏观政策的积极有为，新增信贷有望回稳，基建和“五篇大文章”将成为重点投放方向。在息差方面，预计资产端收益率将继续下行，而负债端成本压降将持续推进，明年息差虽仍将下行，但降幅将逐步收窄。
投资建议方面，报告强调银行板块的红利资产属性显著，有望迎来估值重塑。申万银行指数的PB估值为0.66，位于近5年67.7%、近10年33.8%的分位数水平。股息率为4.7%，高出10年期国债YTM 3.0%，红利资产配置价值凸显。投资主线建议先交易红利策略，后交易复苏逻辑，推荐股息确定性高或有中期分红强化红利属性的标的，如南京银行、成都银行等。
报告还提到，不良率趋势性下行，但先行指标抬升。截至24Q3末，上市银行平均不良率为1.17%，同比下降1个基点。拨备覆盖率仍处于相对高位，整体风险抵补能力充足。
在资产配置方面，报告指出，OCI债券占比持续扩大，资产配置更加注重灵活性。上市银行金融投资合计87.7万亿元，同比增加11.4%；其中TPL、AC、OCI债券占比分别为13.9%、59.7%、26.3%，同比分别变化-0.9pct、2.6pct、+3.5pct。这表明银行在资产配置上更加灵活，以适应市场变化。
综合来看，2024年银行业在宏观经济的波动中展现出了韧性，尤其是在红利属性和顺周期β的双重影响下，银行板块的表现引人注目。展望未来，随着息差降幅的收窄和资产质量的改善，银行业的投资价值将进一步凸显。投资者应密切关注政策动向、宏观经济趋势以及银行的资产质量和盈利能力，以制定相应的投资策略。
这篇文章的灵感来自于太平洋证券发布的银行业深度研究报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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