【国金证券】股债跷跷板转向之前-公募基金或持续偏好杠铃策略

国金证券近日发布了一份名为“股债跷跷板转向之前-公募基金或持续偏好杠铃策略”的行业研究报告。这份报告深入分析了2024年Q4主动偏股型基金的持股市值和定价权变化，指出公募基金在股债之间的配置偏好，以及在不同板块和行业中的资金流向和持仓变化。报告详细探讨了公募基金对科技制造行业的超配趋势，以及在市场波动中的防御性策略。这里面包含了丰富的数据和深刻的行业洞察，对于理解当前公募基金的投资动向和市场趋势具有重要价值。

在最新的行业研究报告《股债跷跷板转向之前-公募基金或持续偏好杠铃策略》中，我们深入分析了公募基金在2024年第四季度的投资行为和市场趋势，发现了一系列有趣的现象和趋势。

报告首先指出，主动偏股型基金的持股市值和定价权有所下滑，分别降至2.53万亿元和3.26%。这主要是因为基民大量净赎回基金份额，导致公募基金总盘子在24Q3扩容后，在Q4有所缩小。这表明，尽管市场有所回暖，但投资者对于主动权益类基金的热情有所减退，更倾向于被动权益投资。

在板块配置方面，报告发现港股、大盘龙头和科创龙头持续受到公募青睐。特别是港股仓位连续4季提升，科创板仓位连续两季上升，显示出公募基金对于这些板块的持续看好。这种偏好可能与这些板块的增长潜力和市场表现有关。

报告还指出，主动偏股基金的资金主动流向显示，公募基金更倾向于逢高“获利了结”，回归“防御”。在2024Q4，公募仓位Top5的行业，即电子、电力设备、医药、食饮和汽车均遭到主动减仓，这表明公募基金在这些行业的仓位上升主要源于行业本身上涨的贡献。而在这些行业短期大幅反弹后，公募选择了逢高兑现部分收益，主动减仓金额明显增加。

在行业层面，报告发现主动偏股基金对电子、电力设备、汽车、家电、银行的“偏爱”增加，而对有色、通信、公用事业、地产的“偏爱”减少。这可能是因为电子和电力设备等行业的定价权较大且非下行趋势、超配水平较高且趋势持续向上，这从多维度验证了这些行业备受基金追捧，有望继续强势。

在个股层面，报告指出主动偏股基金“偏爱”宁德时代、寒武纪-U、美的集团等公司，这些股票的超配比例较高且环比上升最多，表明公募在迅速抢筹电力设备、AI、家电的龙头标的。这种趋势可能会持续，因为这些公司在各自的行业中具有较强的竞争力和市场地位。

报告最后提出了几个启示。首先，尽管电子、电力设备和汽车的仓位上升居前，但均遭到主动减仓，表明其仓位上升主要源于行业本身上涨的贡献。考虑到其超配增加同样居前，说明公募仍然对其“偏爱”有加。其次，无论是公募重仓行业，还是三季度公募主动加仓居前的高beta或强政策支持行业，本季度均遭到明显主动减仓，而低弹性的银行、钢铁、建筑装饰获得了难得的机构加仓，表明在市场急涨后，公募或许迫于基民大幅净赎回基金份额的压力，以及出于冲业绩和分散仓位的考虑，选择逢高“获利了结”，回归“防御”以守住业绩排名。

这篇文章的灵感来自于国金证券发布的《股债跷跷板转向之前-公募基金或持续偏好杠铃策略》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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