【华泰证券】当前时点股份行为何值得关注

华泰证券近日发布了一份名为《当前时点股份行为何值得关注？》的行业研究报告。该报告深入分析了当前股份制银行的投资价值，认为压制股份行估值的多个因素已出现改善迹象，预测这些银行的市净率（PB）有修复空间，并指出股份行具备短期防御和中长期估值修复的潜力。报告中详细讨论了资产质量预期的改善、业绩筑底的迹象以及股份行的性价比优势，提供了丰富的数据和图表支撑其观点，并特别推荐了招商银行、兴业银行，并建议关注浦发银行。这份报告为投资者提供了关于股份制银行板块的深刻见解，是理解当前银行业动态和投资机会的重要参考。

在当前经济形势下，银行业尤其是股份制银行的表现备受关注。《华泰研究》发布的最新行业研究报告《当前时点股份行为何值得关注？》为我们揭示了股份制银行的潜在价值和投资机会。报告指出，压制股份行估值的多个因素已现改善迹象，PB（市净率）有修复空间，这使得股份行成为值得关注的投资领域。

股份行的估值折价核心源于市场对其资产质量的担忧。由于与地产商合作较深、零售转型布局前瞻，股份行在地产周期波动和零售需求偏弱的影响下，经营质效与资产质量预期受损较深。然而，当前这些风险不利因素正呈现改善迹象，宏观政策组合拳持续发力，地产市场与头部房企风险处置释放积极信号，经济稳步修复下零售不良生成斜率有望趋缓，不良处置稳步推进或将减轻计提压力，极端情绪有望缓释。

报告中提到，2025年股份行业绩有望底部夯实，与高增长区域行经营差距或将收敛。此前股份行由于地产、零售敞口较大，且中收贡献较高，在疫后零售需求较弱，地产市场偏弱环境中经营受损较为突出。但展望2025年，规模方面，受益于低基数+零售回暖，开年股份行信贷投放同比修复，较行业整体表现更优。定价方面，对公、同业存款定价优化对其负债成本改善更为显著。非息方面，25年中收增长回暖确定性较强，中收占比较高、零售转型实力较强的股份行更为受益。我们预测25年股份行营收、利润增速-0.3%、+1.8%，优于行业整体。

在投资性价比方面，当前股份行低估值、低仓位、高股息特征构建短期安全边际，中长期具备估值修复潜力。股份行近年来因资产质量风险、盈利增速放缓等因素持续跑输银行板块，估值折价较深，截至25/03/06估值仅0.61xPB，较2021年高点下跌40%，且具备较高股息性价比，5家股份行股息率排名行业前十。展望后续，政策组合拳有望催化估值修复，过往财政宽松周期股份行表现出更强估值弹性；资金面上，当前公募对股份行配置不足，后续增持空间较大，此外随监管推动中长期资金入市、外资交易活跃度提升，经营稳健、股息较高、流动性较强的股份行有望受益。

报告中特别推荐了招商银行和兴业银行，这两家银行因其经营稳健和股息性价比较高而受到青睐。同时，报告也建议关注浦发银行，因其存量风险压降和业绩稳步修复而具有增持评级。

当然，投资股份行也存在一定风险，包括政策推进力度不及预期和资产质量恶化超预期等。投资者需要密切关注政策动向和市场变化，以做出明智的投资决策。

这篇文章的灵感来源于华泰证券发布的《当前时点股份行为何值得关注？》研究报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，感兴趣的朋友可以自行获取。

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