【国金证券】航空行业框架

国金证券近日发布了一份名为“航空行业框架”的研究报告，该报告深入分析了航空行业的基本概况、供需关系、竞争格局以及行业展望等多个维度，并对航空公司的业绩影响因素进行了详细探讨。报告指出，航空业需求与经济水平高度相关，且中国民航客运量持续增长，同时强调了低成本航空公司的竞争优势和优质时刻对航司业绩的长期影响。这份报告为投资者提供了对航空行业发展趋势的深刻洞察，其中包含了对行业供需拐点、票价市场化等关键因素的深入分析，是一份极具价值的行业研究资料。

航空业的未来：供需变化与票价市场化的双重影响

航空业是一个与经济水平紧密相关的行业，其需求持续增长，尤其在中国，人均乘机次数低于全球水平，预示着巨大的增长潜力。根据国金证券研究所的数据，2016至2019年间，中国民航客运量年复合增速达到了10%，2019年达到6.6亿人次，预计到2024年将达到7.3亿人次。这一增长趋势与人均GDP的增长密切相关，显示出航空需求与经济发展水平的正相关性。

然而，航空业的供给受到多种因素的影响，其中飞机数量是关键。中国运输飞机的年均增速呈现下降趋势，从“十一五”期间的13.1%降至“十三五”期间的8.1%。公共卫生事件的影响进一步导致2019至2023年间飞机架数复合增速仅为2.8%。这表明，航空业的供给增长正在放缓。

在竞争格局上，中国的航空公司形成了二元结构竞争，即大型航空公司与低成本航空公司之间的竞争。大型航空公司依靠优质的航线时刻和商务客群，而低成本航空公司则通过低价策略吸引休闲客群。这种竞争格局使得航空业的利润率相对较薄，且具有波动性。2019年，航空业的营业利润率仅为4%，显示出航空业的盈利能力有限。

在这样的背景下，低成本航空公司的模式显得尤为重要。它们通过降低可变成本和固定成本，提供低廉票价，迅速占领市场。春秋航空就是一个典型的例子，其低成本经营模式可以概括为“两单”“两高”和“两低”，即单一机型和单一舱位、高客座率与高飞机日利用率、低销售费用与低管理费用。

与此同时，航空业的另一个重要因素是航线时刻，这也是航空公司的无形资产。根据“祖父条款”，航空公司一旦获得某个时刻，这个时刻将一直归其所有。这使得大型航空公司在干线市场上拥有持续的时间优势，而这种优势将带来长期回报。

展望未来，航空业的供给增速预计将进一步放缓，而需求则有望持续增长。根据国金证券研究所的预测，2025年行业有望实现供需拐点，届时供给同比增长3%，需求同比增长8%，产能利用率将超过2019年。这一变化预示着航空业可能将迎来新的发展机遇。

票价市场化是航空业的另一个关键趋势。政策的逐步放宽使得越来越多的航线实行市场调节价，释放了票价弹性，增厚了航空公司的利润。2020年，已有接近1700条航线实行市场调节价，接近国内航线数量的40%。北上广深互飞航线的全票价累计增长超过70%，显示出票价市场化对航空业利润的积极影响。

综上所述，航空业的未来将受到供需变化和票价市场化的双重影响。供给的低增长和需求的持续增长可能会导致供需关系的改善，而票价市场化将进一步推动行业利润的增长。这些变化为航空公司提供了新的机遇，同时也带来了挑战。航空公司需要灵活应对市场变化，优化成本结构，提高运营效率，以在激烈的市场竞争中保持竞争力。

这篇文章的灵感来自于国金证券研究所发布的行业研究报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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