【天风证券】如何理解今年内外资在港股市场的分歧

近日，天风证券发布了一份名为《如何理解今年内外资在港股市场的分歧？》的策略报告。该报告深入分析了2025年内外资在港股市场的分歧现象，探讨了港股通资金流入特征、国际中介资金流向、国内经济数据表现以及国际大事对市场的影响等多个维度，为投资者提供了一个全面理解当前港股市场动态的视角。报告中不仅详细讨论了南向资金的配置思路，还对国内经济政策和国际地缘政治事件进行了深入解读，指出了在复杂多变的国际环境下，投资者应如何把握投资机会。这份报告内容丰富，为理解港股市场的资金流向和投资趋势提供了宝贵的参考。

港股市场的内外资分歧：资金流向与市场影响

港股市场在今年内外资分歧明显，资金流向成为关键因素。从总量上看，港股通资金大幅净流入，而国际中介、中资中介、香港本地中介资金处于净流出状态。这一现象表明，尽管国际资金流出，但新增的港股通资金对港股市场形成了支撑，推动市场实现了不错的涨幅。

南向资金在港股市场的配置思路呈现出“科技+红利”的哑铃型策略。今年恒科成分股流入占比高于往年，金融行业的流入占比较去年有所下降，但仍然高于前两年。南向资金更加偏好“科技+银行”龙头企业，同时减持石油及消费品企业。这种策略反映了投资者对科技板块的重视以及对高股息银行股的青睐。

国际中介资金的流出对港股市场的影响不容忽视。尽管港股通资金流入规模持续扩大，但恒生指数的上涨往往伴随着国际中介资金的流入。这表明国际中介资金对港股市场的推动作用明显。外资持股规模前三的行业分别为可选消费、信息技术、金融板块，而今年外资仅对医疗保健行业有所增持，对其他重仓行业进行了减持。

国内经济数据方面，2025年2月三大经济数据表现积极，投资增速超预期回升，消费增速不及预期。工业生产同比、环比均回升，社消同比、环比均回升，投资同比回升、环比回落。央行在25Q1例会上提出“货币政策适度宽松，强化逆周期调节”，并明确指出“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”。

国际方面，3月美联储维持基准利率不变。俄乌冲突和中东冲突的跟踪显示，地缘政治风险依然存在。美联储在2025年5月降息25基点的概率为14.3%，维持现有利率的概率为85.7%。

行业配置建议方面，赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网。社融脉冲已出现回升，春节归来进一步观察基本面改善情况。投资主线可以降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI+，消费股的估值修复和消费分层逐步复苏，低估红利继续崛起。消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头，重视恒生互联网。

风险提示方面，需要关注地缘冲突超预期、海外通胀持续超预期以及流动性收紧超预期的风险。

这篇文章的灵感来自于天风证券发布的《如何理解今年内外资在港股市场的分歧？》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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