【中泰证券】稳市场举措持续发力_新材料国产替代加速

中泰证券近日发布了《稳市场举措持续发力，新材料国产替代加速》行业研究报告。该报告深入分析了当前化工行业和新材料领域的市场动态、政策影响以及国产替代的进展情况，并对重点公司的财务状况和行业走势进行了详细评估。报告指出，在稳市场政策的持续发力下，新材料国产替代的步伐正在加速，为行业带来了新的发展机遇。这份报告不仅提供了对化工行业当前状态的深刻洞察，还包含了对未来发展趋势的预测和投资建议，是投资者和行业分析师了解市场动向和制定策略的重要参考。

新材料国产替代加速，化工行业迎来新机遇

近期，化工行业动态频繁，新材料国产替代进程加速，为行业带来新的发展机遇。根据最新发布的《稳市场举措持续发力，新材料国产替代加速》报告，化工行业特别是新材料领域正迎来重大变革。

首先，民爆行业在关税政策影响下，内需逻辑不断强化。煤炭、金属等矿山开采力度可能进一步加大，基建和国家重点产业战略投资建设有望获政策加码支持，刺激民爆需求攀升。新疆、西藏民爆机遇值得重视，推荐关注广东宏大、易普力等企业。

油价方面，关税&OPEC+同意按原计划增产，国际油价大幅下跌。随着政策面&消息面风险释放，油价底部企稳，关注油价下跌带来的化工品降本机遇和估值修复机遇。长丝龙头出口及估值修复机遇值得关注，如桐昆股份、新凤鸣等企业。

新材料领域，半导体石英砂&玻璃材料国产替代加速推进，光伏级高纯石英砂望迎涨价，推荐石英股份。AI材料方面，结构升级是材料公司拥抱时代发展的最大机遇，推荐联瑞新材、圣泉集团、东材科技等企业。电子气体方面，半导体材料国产化持续推进，氦气价格略有提升，推荐广钢气体、金宏气体，建议关注华特气体。尼龙行业推荐聚合顺，25年产能有增量，估值低。人形机器人材料方面，人形机器人大发展，建议关注电子皮肤/柔性传感器、PEEK、碳纤维等领域，建议关注福莱新材、鼎龙科技、凯盛新材等。

化工行业在2021年后供需共振向下，2023年形成继2019年后的ROE和PB双底。到2024Q3，行业平均ROE和PB(LF)约5.4%和1.9x。石油石化行业受益于中高油价整体盈利保持相对高位，到2024Q3，行业平均ROE和PB(LF)约8.9%和1.9x。从价格价差指数上看，根据Wind测算，截至4月11日，国内基础化工品价格、价差分别位于2014年以来的55.5%、11.0%分位，周环比-1.6pct和+0.2pct，较2025年年初+0.4pct和-2.3pct。

预计2025年油价维持在65-75美元/桶区间震荡。从油价判断上看，结合供需基本面及地缘等风险因素，预计2025年全年油价处65-75美元/桶区间震荡。供给上看，OPEC三次推迟增产计划，美国页岩油在特朗普上台后有望重新成为边际供给；需求方面，受新能源替代影响，全球原油需求增速引擎换挡，过去看中国，现在和未来主要看印度和东南亚。随着国内系列增量政策的发布落地，弱现实有望逐步改善。地缘上看，俄乌/巴以冲突交织以及美国大选后政策存不确定性，短期或对油价造成一定的影响，中长期看原油平衡表趋于平衡或略微宽松。

国内烯烃价格当前仍与油价相挂钩，偏高油价背景下关注不同工艺的能源套利机会。考虑到国内目前仍以油头路线作为主流生产工艺，烯烃价格与油价相关性较高，在油价整体偏强震荡期，关注不同工艺下烯烃的能源套利机会。C2方面，乙烷裂解制乙烯具备强成本竞争优势；C3方面，油价偏强震荡阶段，煤制烯烃具备成本竞争优势。价格上看，截至4月11日，乙烯华东地区市场价为7200元/吨，周环比+1.4%；丙烯华东地区主流价格为6925元/吨，周环比+2.4%。

基础化工行业资本开支连续四季度负增且降幅增扩，子行业供给已出现分化。从资本开支上看，基础化工行业自2023Q2起同比增速放缓，到2024Q3已连续四个季度同比增速为负（2024Q3同比-21.6%），反映生产企业扩产意愿已明显降低。若以申万三级行业分类为基准，取2022年、2023年和2024Q1-3各细分行业资本开支总和与2021年末固定资产总额时点值的比值为细分行业扩产变化参数，油品石化贸易、油气及炼化工程、粘胶、纺织化学制品行业产能扩张相对较少。从固定资产同比增速上看，截至2024年三季度末，锦纶、油气及炼化工程、涤纶及氨纶行业固定资产同比增速已负增。从行业开工表现上看，2020年1月至2024年12月，聚氯乙烯、纯碱、涤纶长丝等行业平均开工率位于历史分位数的80%以上，相对较高；磷矿石、锦纶纤维、粘胶短纤、有机硅中间体最新开工率表现位于2020年1月以来的90%分位以上。我们认为过去几年扩产变化参数相对较小且行业开工率绝对值和历史分位数较高的行业值得重点关注。若后续需求有所修复，符合以上要求的细分子行业价格弹性或更大。

把握供给侧改革主线，关注海外变局下的国内化工企业机遇。随着中国化工品全球市场占有率的持续提升，节能降碳&生态环保&能耗双控等系列政策出台或引领化工行业站上新一轮周期起点。叠加海外企业过去两三年因过高的能源费用以及人工管理成本陆续关停产能、开启收并购热潮及产能东迁，中国在全球化工地位已显著提升。供给侧改革背景下，建议关注过去几年扩张少且行业开工率相对高的行业。氨纶、涤纶长丝、有机硅投产进入尾声，关注格局优化带来的价格弹性。与此同时，供给侧已经有变化及潜在可能发生变化的氟化工及工业硅同样值得重点关注。资源端看，磷矿、钛矿、钾肥等行业具备较强的安全边际和股息率。此外，建议重视维生素、蛋氨酸、三氯蔗糖等高集中度的子行业。

顺周期需求底部企稳；重视国内新疆及亚非拉新市场。1)关注顺周期需求底部企稳：自2024年3月以来，随着“两新”支持政策以及系列地产政策、政府投资、资本市场等一揽子增量政策的持续出台，市场信心修复下或带动化工品市场需求复苏回暖，关注地产企稳后的顺周期子版块聚氨酯(MDI)、纯碱等的投资机会。2)重视逆周期新疆投资：新疆是我国资源宝库的后花园和煤炭产业战略西移的重要承接区，受益于西部大开发、一带一路和能源保障等国家战略，疆煤、煤电、煤化工发展驶入快车道，2019-2024年原煤产量CAGR约17.85%，民爆生产总值CAGR约22.37%。重点推荐在新疆有煤化工储备布局的企业，以及持续推进兼并购、新疆炸药产能调配的民爆企业。3)看好海外亚非拉新市场：根据WTO，2013-2023年国内化工品出口额CAGR约8.1%，市场份额从本世纪初的2.1%提升至2022年高点的10.3%，中国化工品出口额占全球比重快速提升。对比2017和2023年，南美、非洲和欧洲国家是我国化工品出口高速增长地区。此外，考虑到海外对华加征关税问题，国内企业出海建厂成为新思路，关注钛白粉、轮胎等子板块。

看好新材料“新技术+高成长+国产替代”三大方向。新材料作为发展新质生产力的重要一环，在大国博弈的背景下，新材料的自主可控和产业升级成为更为迫切的战略任务，根据新材料发展生命周期，建议关注三大类投资机会：1)产业趋势向上、发展潜力广阔的蓝海行业（固态电池材料、PEEK材料）；2)产业前景清晰、增长动力十足的高速成长行业（AI&电子材料：先进封装材料/高频高速树脂/气体/OLED材料/光学膜/半导体石英材料、PI材料、PA66、合成生物学、精细有机氟化学品等）；3)格局胜负已分、龙头剩者为王的业绩兑现行业（PA6、光伏石英砂、碳纤维&碳纤维复材）。

这篇文章的灵感来自于《稳市场举措持续发力，新材料国产替代加速》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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