【浙商证券】债券市场专题研究-债券波动性知多少

近日，浙商证券发布了《债券市场专题研究-债券波动性知多少》的研究报告。该报告深入分析了当前债券市场的波动性特征，指出在债市高波动阶段，准确评估债券波动性对投资者增厚收益或控制估值风险至关重要。报告通过对各类债券和组合波动率的测算，揭示了信用债、国债以及不同类型信用债的波动性特征，并探讨了债券的进攻性和防守性。这些分析对于投资者理解和应对债券市场的波动具有重要参考价值。

债券市场波动性：投资的新视角

债券市场波动性一直是投资者关注的焦点。近期，一份行业研究报告深入探讨了债券波动性，为投资者提供了新的投资视角。报告指出，随着债市进入高波动阶段，准确评估债券波动性对投资者来说至关重要，它不仅关系到投资收益的增厚，还关系到估值风险的控制。

报告数据显示，2025年债市波动性延续高波动格局，信用债波动率普遍高于利率债。在信用债内部，银行二级债的波动率最为显著，而商金债的估值最为稳定。这些数据告诉我们，不同类型的债券在波动性上存在明显差异，投资者需要根据这些差异来调整自己的投资策略。

债券波动性与市场调整及修复期间债券价格涨跌幅呈正相关。这意味着，波动率较高的个券在市场调整期间跌幅较大，但在市场修复期间的回升幅度也更高。这一发现对于追求波段操作的投资者来说尤为重要，因为它提供了一种可能的投资策略：在市场调整期间买入波动性较高的债券，以期待市场修复期间的价格上涨。

报告还探讨了如何构建不同波动率水平的信用债组合。通过两种方法衡量组合波动率，报告发现拉久期组合的波动率往往最高，子弹型组合其次，哑铃型组合波动最低。这为不同交易风格的机构提供了构建债券组合的参考。

债券的进攻性和防守性也是波动性的一种体现。报告通过历年最大回撤与最大上涨来衡量防守与进攻能力。结果显示，高波动券种二永债进攻性有余而防守性不足，容易在债市走熊时出现较大回撤；而以城投债和产业债为代表的普信债抗回撤能力较强但欠缺进攻性，牛市中追涨能力一般。这一发现对于投资者来说具有重要的指导意义，它可以帮助投资者在不同的市场环境下选择合适的债券品种。

报告还提到了风险提示，包括债券波动性指标选取不当或数据统计出现遗漏等问题。这些都是投资者在实际操作中需要特别注意的问题。

总的来说，这份报告为投资者提供了一个全新的视角来看待债券市场。它不仅提供了关于债券波动性的深入分析，还提供了构建债券组合的具体方法。对于投资者来说，理解并运用这些信息，可以帮助他们在波动的市场中寻找到合适的投资机会。

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