【中泰证券】上市险企1Q25季报综述-权益投资收益是业绩与估值的胜负手

中泰证券研究所近期发布了一份名为《权益投资收益是业绩与估值的胜负手 ——上市险企1Q25季报综述》的行业研究报告。这份报告深入分析了2025年第一季度上市保险公司的财务表现，特别强调了权益投资收益在保险公司业绩和估值中的关键作用。报告通过对上市险企的季报数据进行综合分析，揭示了利润增速的显著分化、负债端的整体平稳表现以及新准则下净利润和ROE的变化情况。报告还详细讨论了寿险和财险业务的表现，以及投资建议和风险提示，为投资者提供了宝贵的行业洞察。这份报告内容丰富，不仅涵盖了财务数据分析，还包括了对未来市场趋势的预测和建议，对于理解当前保险行业的动态和制定投资策略具有重要参考价值。

权益投资收益在保险行业扮演着举足轻重的角色，这一点在中泰证券发布的《上市险企1Q25季报综述》中得到了清晰的体现。报告指出，上市险企在2025年第一季度的利润增速出现了显著的分化，这主要是由于不同公司间基数的差异所导致的。在负债端，整体表现保持平稳，而权益投资的收益成为了影响业绩和估值的关键因素。

报告中提到，按照新准则，2025年第一季度上市险企的净利润在可比口径下同比增长了1.4%，非年化ROE从4.2%下滑至4.0%，略好于市场此前的悲观预期。这一数据反映出，尽管面临诸多挑战，上市险企的整体盈利能力仍然保持了一定的韧性。特别是在权益投资方面，上市险企的表现尤为突出。例如，Wind偏股混合型基金在2025年第一季度的涨跌幅达到了4.7%，相较于2024年同期的-3.1%，有了显著的提升。中国人保由于基金投资占比较高，其公允价值变动损益的扭亏成为了整体投资收益改善的关键。

在寿险业务方面，上市险企的平均新业务价值（NBV）增速约为两成，其中价值率的改善成为了核心原因。报告中特别提到，新华保险和中国平安的NBV同比增速分别达到了67.9%和34.9%，这一增速在行业内领跑。这背后的原因包括预定利率的下调、产品和期限结构的优化，以及积极的降本增效措施。例如，银保渠道的趸交规模大幅下降，而期缴规模明显提升，带动了缴费结构的改善和价值贡献的提升。

在财险业务方面，报告指出，由于上年同期的低基数，2025年第一季度上市险企的承保利润激增，为全年的业绩奠定了基础。上市险企在新准则下实现的财险业务保险服务收入同比增长了4.0%，承保综合成本率同比大幅下降了2.8个百分点，承保利润接近翻两倍。这一成绩的取得，与上年同期的低温雨雪冰冻等灾害事故、交通出行增长对承保业务的挑战有关。

报告的投资建议部分强调，权益市场是影响保险股业绩和估值的关键。在监管政策的推动下，权益市场信心迎来修复窗口，非银板块的β机会值得关注。新华保险由于持续加大股票仓位，其业绩与股价弹性在上市同业中领跑。中国太保则是自9·24高点以来调整幅度相对充分的保险股，筹码结构较为合适，值得关注底部补涨机会。

风险提示方面，报告指出，如果宏观经济复苏低于预期，可能会拖累长端利率和权益市场的大幅下行，同时寿险业的转型如果持续低于预期，也将对行业产生影响。此外，研报使用信息更新不及时也可能带来风险。

文章的灵感来自于中泰证券发布的《上市险企1Q25季报综述》报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告同样具有参考价值，我们都收录在同名星球中，感兴趣的读者可以自行获取。

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