【国盛证券】重估中国-2025年中期策略报告

国盛证券近日发布了《重估中国-2025年中期策略报告》，这份报告深入探讨了中国经济的长期短期内部和外部问题，并结合一系列事件的发生，反思了西方式的悲观叙事，重新审视中国资产。报告指出，国家债务周期、分配与消费、工业化的缩影等多个维度，映射出中国经济的复杂性和潜力，揭示了中国经济结构性变化和周期性调整的趋势。报告中不仅提供了对中国经济发展趋势的深刻见解，还对钢铁行业等具体领域进行了详细分析，其中包含了丰富的数据和图表，为投资者提供了宝贵的信息和策略建议。

在《重估中国-2025年中期策略报告》中，国盛证券深入剖析了中国经济的发展脉络，特别是在债务周期、分配与消费、工业化进程等方面的独特洞察，为我们理解中国经济提供了新的视角。报告指出，中国经济的崛起不仅仅是量的增长，更是质的飞跃，特别是在债务周期的不同阶段，中国经济展现出了独特的发展模式和应对策略。

报告将国家债务周期划分为地方政府债务化、地方债务中央化和国家债务货币化三个阶段，这与中国从勤劳致富到坐享其成，再到可能的衰败过程相对应。在这一过程中，中国的工业化进程与债务周期紧密相连，从地方政府债务化推动的工业化起飞，到地方债务中央化标志着投资型社会向消费型社会的转型，中国经济的发展轨迹清晰可见。报告强调，中国与美国的不同之处在于国家债务周期的不同位置的极端化体现，这要求中国在国际竞争中必须保持更快的进步。

在分配与消费方面，报告指出，工业化起飞阶段要求财富向少数人集中，以完成资本的原始积累。但进入成熟期后，需要向大众消费阶段转换，这一时期的贫富分化将对经济增长产生负面约束。因此，推动成熟行业的大型化、促进技术扩散和自主创新、改革分配制度并顺应大众的财富需求，成为政策选择的关键。中国的“需求侧改革”和“共同富裕”政策，正是在这一背景下提出的，旨在缩小贫富差距，迈入消费社会。

工业化的缩影在钢铁行业中表现得尤为明显。报告通过分析中国钢铁工业的发展，展示了中国沧桑巨变的一个侧面。钢铁工业不仅是国家生命周期研究的钥匙，也是衡量一个国家参与国际竞争的核心指标。中国的钢铁产量和消耗量早已超过美国，这直接反映了中国经济的变化和工业化的成熟度。

报告还对2025年下半年的中国经济需求进行了汇总预测，预计钢铁消费总量同比增长2.5%，如果经济体重建库存，需求可能达到更高水平。这一预测基于中国经济内需通过消费率的回归、财政扩张和库存重建牵引经济逐步复苏的假设，显示出对中国经济增长的信心。

在投资策略方面，报告提出了新时代下的资本市场特征，指出工业化成熟期的宏观特征奠定了股票市场繁荣的基础。在这一时期，资本开支时代的远去构成了多重资本过剩阶段，政府、居民和企业资本过剩，为资本市场的黄金期提供了时代基础。报告建议从中长期角度继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、宝钢股份等，以及受益于油气、核电景气周期的久立特材等。

风险提示方面，报告提醒投资者关注国内产量调控政策低于预期、财政支出不及预期、测算可能出现偏差以及数据滞后及历史经验可能失效的风险。

综上所述，国盛证券的这份报告为我们提供了一个全面而深刻的中国经济分析框架，特别是在债务周期、分配与消费、工业化进程等方面的深入分析，让我们对中国经济的未来有了更加清晰的认识。这篇文章的灵感来自于国盛证券的这份报告，它只是对报告内容做了总体的介绍。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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