蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
国联民生证券近日发布了《大化工“反内卷”的八大细分机会》研究报告，该报告深入分析了中国化工行业在“反内卷”政策背景下的投资机会，指出在政策的推动下，化工行业有望从低水平重复建设和同质化竞争转向高质量发展，并特别强调了炼油、乙烯、涤纶长丝、PVC、有机硅、电池材料、草甘膦、纯碱等八大细分领域的投资潜力。报告中不仅提供了行业趋势的宏观分析，还涉及了具体的企业案例和市场数据，为投资者提供了丰富的信息和深刻的洞见。
在当前化工行业竞争激烈、产能过剩的背景下，“反内卷”政策的提出为行业带来了新的发展机遇。2024年7月，中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。这一政策的实施，有望遏制化工行业的低水平重复建设，推动行业从同质化价格战转向高质量发展，为行业带来新的景气度修复机遇。
化工行业近年来面临需求收缩、供给冲击等多重压力，导致行业景气度承压。2024年中国化工品价格指数下跌7.08%，2025年年初至7月24日继续下跌5.57%。行业呈现增收不增利的局面，化学原料及化学制品制造业营业收入虽同比增长，但利润总额同比下降。产能利用率下降，产成品库存连续上升，行业竞争加剧。
在这样的背景下，“反内卷”政策的提出显得尤为重要。政策的实施有望加速化工行业的磨底过程，推动行业景气度的修复。特别是在炼油、乙烯、涤纶长丝、PVC、有机硅、电池材料、草甘膦、纯碱等细分领域，龙头企业有望通过“反内卷”政策，实现从产能扩张向高端化、循环经济的转型，提升行业集中度与利润弹性。
以炼油行业为例，国内成品油需求受电动化替代等因素影响出现下降，市场存在低效竞争。2025年M1-M6柴油/汽油/煤油表观消费量分别同比减少5.08%/减少7.00%/减少4.52%。在国家推动“反内卷”背景下，政策强化总量控制与结构优化，鼓励炼化一体化、高端化学品开发，推进落后产能整合退出或转型。这将有助于成品油裂解价差显著拉阔，炼油行业有望开启行业重塑。
乙烯行业同样面临“内卷”压力，产能过剩和同质化竞争导致产品价差逐步收窄。当前乙烯产能达5883万吨/年，而需求仅约5000万吨/年，但据预测2025-2029年仍有4622万吨/年产能尚未投放。若“反内卷”政策能够有效实现减产量、减投资、降产能、提需求，乙烯行业有望迎来行业重塑。
涤纶长丝行业在经历了产能集中投放窗口期后，2023年起龙头企业规划产能投放趋于尾声，行业进入供给收缩、盈利修复的新阶段。随着新增产能放缓、行业库存去化、价差修复与开工率稳定，头部企业有望通过主动调控产销节奏、优化负荷运行，展现出“控产提质”的理性竞争思路。未来在宏观需求复苏的支撑下，行业有望实现从“卷产能”向“卷效率、卷盈利”的结构性转变。
PVC行业则在需求端持续疲软、行业长期亏损叠加政策约束与环保升级的背景下，近年来产能增速有所放缓。在环保政策趋紧和“反内卷”政策助力下，PVC行业老旧产能有望加速退出，行业有望加速产业转型升级，并从“规模扩张”发展转向“高端化与循环经济”。
有机硅行业在经历前期的产能快速扩张后，行业景气度处于历史底部。展望后市，根据预测，2025年有机硅行业无新增产能，2026-2027年大规模项目仅有新疆其亚80万吨/年产能，行业扩产高峰或已过。同时，海外有机硅产能拟退出及国内供应端出现扰动，短期供应或减少。借力“反内卷”政策窗口期，我国有机硅行业将有望提升安全投入强度与风险防控效能，高危落后产能面临淘汰可能。
电池材料行业在新能源汽车与储能产业的快速发展下，锂电池需求高速增长，带动磷酸铁、六氟磷酸锂等电池材料产能快速扩张。锂电池行业“反内卷”政策出台，多维度引导行业健康发展。未来在政策引导下，行业有望实现有序发展。
草甘膦行业在全球范围内供给集中度较高，中国和拜耳(孟山都)为主要供应商。拜耳或考虑孟山都破产事宜以解决大规模法律诉讼问题，全球草甘膦原药供给及贸易格局有望重塑。在国内草甘膦行业“反内卷”、新增产能相对有限等因素的影响下，全球草甘膦行业竞争格局有望向好。
纯碱行业在近年来产能快速扩张后进入景气下行阶段，价格呈下降趋势。在“反内卷”政策、焦煤价格上涨等因素带动下，纯碱价格已有回升。纯碱产能趋于集中，老旧工艺/产能或加速退出，行业供给格局有望改善。
综上所述，“反内卷”政策的实施为化工行业带来了新的发展机遇，有望推动行业从低水平重复建设向高质量发展转型，提升行业集中度与利润弹性。这不仅对行业龙头企业构成利好，也为投资者提供了新的投资机会。文章的灵感来自于这份报告，除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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