蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
大公信用近日发布了《城投行业2025年中期信用风险展望》报告，该报告深入分析了2025年上半年中国城投行业的信用风险状况，并对城投企业的未来发展进行了展望。报告指出，城投企业面临出清倒计时，转型效果需持续关注，同时强调了宏观与区域经济环境、监管政策、债券融资、城投企业财务状况、债务压力、信用水平及信用风险、城投转型及退平台等多个方面的最新动态和趋势。这份报告提供了对城投行业信用风险的全面审视，对于理解当前城投企业的经营状况、财务健康和行业发展趋势具有重要价值。
【城投行业2025年中期信用风险展望】揭示了城投企业面临的新挑战与转型之路。2025年上半年，我国经济总体平稳，但城投企业债券发行量和净融资规模双双下降，信用风险进一步分化，非标风险事件频发，主要集中在经济财政实力较弱、债务压力较高或债务管控能力不足的区域。在中央政治局会议的要求下，城投企业进入出清倒计时，转型效果成为市场关注的焦点。
城投企业的债券融资环境正在发生变化。2025年1至6月，城投企业债券发行量同比减少12.86%，净融资额同比下降69.06%，显示出市场对城投债的需求正在减弱。江苏、浙江、山东等经济财政实力较强的省份城投债发行量较大，而高级别城投主体仍是发行主力。新发债品种以公司债、中期票据及短期融资券为主，发债期限趋于中长期化，这有助于城投企业调整债务结构，缓解短期偿债压力。
城投企业的财务状况也呈现出分化态势。2024年，城投企业资产负债率水平同比上升的占比为37.43%，平均资产负债率较2023年末上升0.65个百分点。利润总额主要来自其他收益，净利润亏损企业数量占比上升至4.97%。经营性现金流状况有所改善，但筹资性现金流呈现净流出，城投企业筹资活动现金流入承压。
债务压力方面，近半数存续城投债集中在2025年到2027年到期，2025年底前到期债券中AA+城投企业占比最大。重庆、天津城投债年内集中到期压力相对较大，需关注债券续发情况。这表明，未来几年城投企业将面临较大的偿债压力，需要密切关注其流动性和偿债能力。
信用水平及信用风险方面，2025年上半年，34家城投企业主体级别发生调整，其中31家主体评级上调，3家主体评级下调。湖南省、上海市、江苏省等区域主体信用等级上调较多，而评级展望下调或维持负面的弱资质主体主要位于贵州省，城投企业信用分化加剧。
城投非标风险事件主要集中在地方经济财政实力偏弱、债务压力偏高或债务管控能力不强的区域。发生非标风险事件的主体以无有效评级和低评级为主，未来仍需关注城投非标违约事件的处置进度以及区域债务风险缓释进程。
在政策调整与监管趋严的背景下，各地城投企业市场化转型意识增强，积极探索适合自身的转型路径。城投企业声明为市场化经营主体和退平台继续推进，转型实现债券首发的速度加快，转型效果需持续关注。这意味着城投企业需要加快转型步伐，以适应新的市场环境和政策要求。
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