【国泰海通】建材研究框架-回归常识_探寻本源

国泰海通证券近日发布了《建材研究框架-回归常识 探寻本源》报告，该报告深入分析了建材行业特别是水泥和玻璃纤维市场的供需状况、价格趋势以及盈利能力。报告详细探讨了中国水泥熟料产能的变化、需求的波动、价格的整体趋势，以及水泥企业的盈利情况和未来展望。同时，还涉及了浮法玻璃和玻纤的生产特性、供需关系及其对价格和盈利的影响。报告中还包含了对非洲水泥市场的分析，以及中国企业在海外的投资布局。这份报告为投资者提供了建材行业的全面视角，内容丰富，数据详实，对于理解行业动态和把握投资机会具有重要参考价值。

建材行业是中国经济发展的重要支柱之一，而水泥作为建材中的关键材料，其供需变化、价格波动对整个行业有着深远的影响。根据【国泰海通】建材研究框架报告的深入分析，我们可以一窥水泥行业的现状和未来趋势。

报告指出，自四万亿投资计划后，中国水泥熟料产线迎来建设高峰期，产能从2010年末的12.2亿吨增至2016年的18.3亿吨。然而，尽管近年来水泥熟料产能维持在18亿吨附近，去产能尚未开始。这意味着市场上水泥供应量并未减少，产能过剩的问题依旧存在。与此同时，水泥需求在2014年见顶后进入平台期，但到了2022年，水泥需求开始下滑，预计到2025年将进一步下滑至17亿吨。这一需求的下滑，无疑给水泥行业带来了巨大的挑战。

价格方面，水泥价格也经历了波动。2010年供给侧改革助力水泥价格上行，但随后由于产能释放和地产市场的疲软，2014-2015年水泥价格大幅下行。2016-2021年，在需求平台期的背景下，供给侧错峰限产推动了水泥价格的长期牛市。然而，到了2022年，需求下滑导致协同破裂，水泥价格不断下行。这些价格波动对水泥企业的利润产生了直接影响。2015年和2024年是水泥盈利的两个低点，上市样本水泥企业2015年净利润为83亿元，而2024年预计为110亿元。

尽管盈利水平较差，但由于水泥行业单吨折旧摊销较大，上市企业经营性现金流仍较充沛，市场化产能出清难度较大。这表明，尽管面临盈利压力，水泥企业仍具备一定的财务稳定性。

报告还预测了水泥行业的短期和长期需求。短期内，水泥产量已从平台期降至2024年的18.3亿吨，预计2025年基建需求下滑5%，其他两项下滑10%，总需求下滑7.9%至16.8亿吨。长期来看，需求预计降至12亿吨后暂时稳定。这一预测基于城镇化率70%后水泥人均需求见顶的国际经验，以及中国人均水泥需求的比较。

供给端的变化也是影响水泥行业的重要因素。短期错峰生产、中期治理超产、长期碳中和政策都将对水泥行业的供给产生影响。特别是碳中和政策，预计将拉开企业间成本差距，低产能利用率、高盈利的企业将更具优势。

在国际层面，中国水泥企业的出海战略也日益重要。随着国内需求的疲软，寻求新的增量市场成为必然。一带一路倡议下的东南亚、中亚五国、非洲、南美等地区，成为中国水泥企业技术输出、产品输出的重要目的地。

非洲市场尤其值得关注。撒哈拉以南非洲水泥产量增长明显，从2005年的3200万吨增至2020年的近1.2亿吨。尼日利亚、南非、埃塞俄比亚等国的水泥产量位于前列。非洲的水泥市场竞争激烈，价格水平较高，这为中国水泥企业提供了新的机遇。

综上所述，水泥行业正面临供需变化、价格波动和政策调整等多重挑战。企业需要密切关注市场动态，灵活调整生产和销售策略，以应对不断变化的市场环境。同时，国际市场的开拓也为中国水泥企业提供了新的发展机遇。

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