【中邮证券】宏观报告-价格传导扭曲制约企业利润修复_非制造业景气度收缩

中邮证券近日发布了一份名为“宏观报告-价格传导扭曲制约企业利润修复_非制造业景气度收缩”的研究报告。这份报告深入分析了当前宏观经济形势，特别是价格传导机制的扭曲如何限制了企业利润的修复，以及非制造业景气度的收缩情况。报告指出，尽管制造业景气度有所回升，但供需失衡问题依然存在，原材料价格上涨未能有效传导至产成品价格，导致企业利润空间受到挤压。同时，非制造业景气度跌入荣枯线以下，显示出建筑业的上升并未完全对冲服务业景气度的下降。报告中还涉及了国内外宏观热点和风险提示，提供了对经济基本面、价格传导机制以及市场预期的深刻见解，对投资者和决策者来说，这些内容极具参考价值。

价格传导扭曲制约企业利润修复，非制造业景气度收缩

近期，中邮证券发布了一份关于宏观经济的研究报告，报告详细分析了当前我国制造业和非制造业的经济状况，以及价格传导机制对企业利润的影响。报告指出，尽管11月制造业景气度有所回升，但仍低于荣枯线，显示出供需失衡问题依然存在。同时，价格传导机制的扭曲对企业利润构成了挤压，原材料价格的上涨并未能完全转嫁到消费者身上，这对企业的利润空间构成了挑战。

报告中提到，11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，显示出制造业活动有所回暖。然而，供需两端的温和修复并未能有效改善制造业的整体景气度。特别是原材料价格的上涨，虽然显示出一定的扩张动能，但产成品出厂价格并未同步上涨，这导致企业在原材料成本上升的同时，难以通过提高产品价格来转嫁成本，从而压缩了企业的利润空间。

价格传导机制的扭曲不仅影响了企业的利润，也对经济的供需平衡构成了阻碍。报告中提到，10月工业企业利润再度转负，达到-5.5%，主要拖累因素就是生产成本的上升。在有效需求不足的情况下，企业难以将原材料价格上涨完全转嫁给消费者，这无疑增加了企业经营的压力。

此外，报告还关注了非制造业的景气度。11月份，非制造业商务活动指数为49.5%，较上月回落0.6个百分点，跌入荣枯线以下水平。其中，建筑业景气度有所回升，而服务业景气度则出现回落。这表明，尽管建筑业的上升在一定程度上对冲了服务业景气度的下降，但整体非制造业的景气度仍然呈现出收缩的趋势。

报告对经济基本面的分析显示，当前经济尚未显著改善，扭曲的价格传导机制持续侵蚀企业利润，这不仅阻碍了供需再平衡的进程，也可能拖累稳就业、稳预期政策的成效。在这种情况下，报告认为短期经济基本面利好债券市场，但由于政策端持续规范无序价格竞争，且基建订单与预期指数同步上行，利率下行空间将受限。在权益市场方面，工业企业利润修复承压，盈利驱动逻辑弱化，若无新的增量信息，特别是无降准降息政策，估值驱动亦难有提振，短期扩张动能弱化。

报告的风险提示部分指出，需要关注海外主权债务风险走高、海外地缘政治冲突加剧以及政策效果不及预期等问题。这些外部因素可能对国内经济产生影响，需要投资者保持警惕。

总的来说，这份报告为我们提供了一个关于当前经济状况的宏观视角，特别是对制造业和非制造业的景气度、价格传导机制以及企业利润的影响进行了深入分析。报告的观点犀利，数据详实，为理解当前经济形势提供了有力支持。

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