【信达证券】化工2026年度策略报告-成长与分红并重_价值再发现

信达证券近日发布了《化工2026年度策略报告：成长与分红并重，价值再发现》。这份报告深入分析了化工行业当前面临的整体承压情况，特别是自2022年以来中国化工品价格指数的持续下行对行业盈利能力的影响，以及盈利能力与产品价格的高度相关性。报告还详细讨论了化工行业的产能增速放缓、投资回报率下降等问题，并提出了在行业周期底部阶段，应关注盈利稳定、分红能力强的公司。报告中还包含了对不同化工细分板块的深入分析，提供了丰富的数据和图表支持，对于理解化工行业的发展趋势和投资机会具有重要参考价值。

化工行业在2026年的策略报告中，强调了成长与分红并重，价值再发现的重要性。报告指出，自2022年以来，中国化工品价格指数持续下行，导致化工行业面临“增收不增利”的局面。2025年下滑幅度进一步加剧，行业整体盈利能力承压。

化工行业的盈利能力与产品价格走势高度一致。2021-2022年，行业利润率维持在9-10%的高点。然而，随着化工产品价格持续走低，利润率快速下滑，2023年下滑至平均4.8%，2024年进一步下滑至4.3%，2025年前3季度下滑至3.9%。在细分板块中，农用化工2025年利润率有所抬升，橡胶及制品板块在行业下行期净利率逐步提升，而化学纤维、化学原料等板块整体仍处于下行区间。

报告中提到，产能增速有所放缓，但仍需时间消化。2021-2024年化工行业固定资产投资持续大幅增长，尽管2025年在建工程增速回落，但固定资产仍维持高增，产能扩张尚未完全收尾。投资回报率随产能投放持续下滑，2023-2024年基础化工板块ROE分别降至5.95%和4.86%。

在行业周期底部阶段，盈利稳定、分红能力强、分红意愿高且估值合理的企业更具投资价值。通过筛选，22家基础化工企业满足盈利能力、现金流、分红比例及股息率等多重指标要求，成为重点关注对象。这些企业在面对行业整体下行压力时，展现出较强的韧性和盈利能力，为投资者提供了较为稳健的投资选择。

报告建议投资者关注盈利稳定、分红能力强的公司，这些公司在行业下行期能够保持较好的盈利水平和现金流状况，同时具备较强的分红能力和意愿。例如，农化板块中的复合肥企业和化学制品中的氟化工企业，这些企业所处行业周期性较弱，产品价格随需求增长具备弹性，且产能扩张受限形成竞争壁垒，盈利稳定性更强。

同时，报告也提到了产品差异化显著、具备进入壁垒的成长型企业，如轮胎行业、食品添加剂行业企业。这些企业产品具有独特性，与行业周期关联度较低，部分企业可通过差异化竞争提升市场份额，抵御周期波动风险，维持长期成长性。

在投资建议方面，报告强调了关注高分红低估值标的的重要性。在当前化工板块处于周期底部的情况下，持续的盈利、稳定的分红和较低的估值是极为重要的考量因素。报告推荐关注净利率水平高、分红能力和分红意愿强同时估值较低的相关公司，如浙江龙盛、梅花生物、金禾实业、卫星化学、三角轮胎、华鲁恒升等，这类企业在周期底部具备较强的抗风险能力和长期配置价值。

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