【华西证券】宏观中期策略-静以待变

华西证券研究所近日发布了一份名为《宏观中期策略-静以待变》的研究报告。该报告深入分析了当前宏观经济形势，并对海外经济补库缓慢、降息颠簸、出口增长持续性、内需和成本问题、居民预期与地产市场、财政政策的边际效应以及货币政策走向等关键领域进行了全面探讨。报告指出，尽管面临诸多不确定性，但通过细致分析可以发现投资与政策调整中的亮点，对相关资产展望提供了深刻见解。报告内容丰富，为投资者提供了宏观层面的决策参考，具有很高的实用价值和指导意义。

内容
在当前经济形势下，华西证券发布的宏观中期策略报告《静以待变》为我们提供了对市场走势的深入分析。报告中指出，海外经济体的补库存过程相对缓慢，大宗商品价格有涨有跌，这背后主要是由于经济体补库存周期进展偏慢。特别是美国和欧元区的GDP中存货变动，显示出补库存对经济的拉动作用尚未显现。

报告中特别提到，美联储9月降息的概率较高，但高额赤字和房地产市场的不确定性，使得降息过程可能较为颠簸。这将对全球贸易增速产生影响，预计下半年中国的出口增速可能维持在5-10%区间。这种预测对于投资者来说，是一个重要的参考指标，有助于他们对出口相关行业进行投资决策。

涨价逻辑在当前经济环境下也呈现出复杂性。原材料端的价格上涨给中下游行业带来了更高的成本压力，而内需的相对不足导致中下游涨价难度较大。特别是出口占比低的行业，价格相对更弱。这一现象表明，企业融资成本的降低对于缓解企业经营压力至关重要。

居民部门的融资需求偏弱，储蓄意愿提升，这反映出居民对于负债的谨慎态度。在这种背景下，居民的消费倾向整体偏低，并没有因不买房而增加整体消费。报告指出，如果居民预期得到提振，前期积累的超额储蓄有望转化为消费，从而拉动经济。

房地产市场的情况也值得关注。尽管地产政策的效果在逐渐显现，但房地产市场的恢复仍需时间。报告预计，地产销售反弹后，传导至投资可能需要1到1.5年。因此，房地产市场的复苏对于经济增长的拉动作用可能还需要一段时间才能显现。

财政政策方面，报告指出，今年1-5月财政收支差额维持较高水平，显示出财政压力较大。尽管如此，下半年地方债券融资有望对基建投资形成支撑，推动投资企稳乃至反弹。这一政策动向对于稳定经济增长具有重要意义。

货币政策方面，报告预计下半年宽货币的基调可能会延续。考虑到居民部门仍处于资产负债表修复期，企业面临经营压力加大，后续可能继续降息降准推动降成本。这一政策预期对于资本市场的稳定和发展具有积极影响。

在资产展望方面，报告认为债牛延续，关注节奏，权益亮点或在结构。这一判断为投资者提供了对未来市场走势的预测，有助于他们做出更为明智的投资选择。

最后，报告提出了风险提示，包括国内财政、货币政策超预期调整，海外货币政策超预期，以及海外市场出现异常波动等。这些风险因素需要投资者密切关注，以做出及时的反应。

这篇文章的灵感来自于华西证券的宏观中期策略报告《静以待变》。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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