【诚通证券】2025年医药行业投资策略-新旧交替_寻找增量

近日，诚通证券发布了《2025年医药行业投资策略-新旧交替_寻找增量》研究报告。该报告深入分析了医药行业在新旧动能转换关键节点的发展现状，并提出了未来医药投资的增量机会，包括创新增量、替代增量与需求增量三大方向。报告中不仅回顾了医药生物指数自2021年2月以来的调整周期，还详细探讨了医保、医药和医疗政策的变化及其对行业的影响，以及老龄化对医疗消费需求的推动作用。此外，报告还对创新药产业链、医疗耗材、血制品和医疗设备等行业细分领域进行了深入分析，并提出了具体的投资建议。这份报告为投资者提供了医药行业未来发展趋势的宝贵见解和投资方向，是一份内容丰富、极具参考价值的研究资料。

医药行业的未来：新旧动能转换与增量机会的探索
医药行业正处在新旧动能转换的关键时期。自2021年2月以来，医药生物指数经历了超过3.5年的调整周期，跌幅高达50.9%，与2015-2018年的调整周期相当。这一轮调整的背后，是医保、医药和医疗政策的密集出台，以及医药行业整体增速的放缓和细分行业的分化。当前，医药行业正迎来几个重要的边际变化：老龄化的加深、医药业绩基本面的逐渐改善、收缩性政策影响的减弱以及市场出清的充分性。

我国医疗消费仍有较大的增量空间。2023年，我国卫生总费用占GDP的比重为7.2%，低于全球平均水平3个百分点，远低于欧美发达国家12%左右的占比。这意味着，随着老龄化趋势的加强，人民群众对医疗保健的需求日益增长，医药行业的发展空间依然巨大。

创新药和CXO行业是医药行业的创新增量。政策从临床审评、医保支付、入院配备等全链条支持创新药的发展。国产创新药逐渐进入收获期，上市品种丰富，销售规模放大，部分创新药企开始实现盈亏平衡。同时，国内创新药企越来越多地受到国际药企的青睐，海外授权交易频出，为创新药企带来宝贵的现金流。

医疗耗材领域的国产替代是替代增量的体现。国家带量采购政策推动了国内外企业价格的统一，降低了进口产品渠道利润，加速了国产替代的进程。特别是在人工晶状体和化学发光IVD领域，国产替代的机会尤为显著。

血液制品和医疗设备行业则代表了需求增量。血液制品行业由于其高壁垒、寡头垄断和供需偏紧的特性，采浆量的增长为行业业绩提供了物质基础。而医疗设备行业则因政策和资金的双重刺激，有望进入上升周期。2024年上半年，全国医疗设备中标总金额约为520亿元，同比下降35%，显示出设备更新需求被积压。但随着政策的支持和资金的到位，这一需求有望得到释放。

风险总是存在的。控费政策可能超出预期，影响药品价格；国产替代的效果可能不及预期，影响国产耗材类公司的业绩；药品生产质量的风险也不容忽视。此外，投融资的恢复如果不及预期，也将对创新药企的现金流产生不利影响。

这篇文章的灵感来自于诚通证券发布的《2025年医药行业投资策略》报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。

【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。