【国联证券】特朗普2.0观察(二)-特朗普或征新关税-治标不治本

国联证券近日发布了一份名为《特朗普2.0观察（二）-特朗普或征新关税-治标不治本》的宏观经济研究报告。这份报告深入分析了特朗普新政府上台后可能实施的加征关税政策对中美两国以及全球经济的潜在影响，指出加征关税可能会导致美国自中国的进口额显著下降，同时对全球供应链和价值链产生重大影响。报告通过定性和定量分析，提供了对关税政策影响的全面视角，并基于历史案例探讨了加征关税的长期后果。这份报告中包含了对贸易政策、经济影响以及全球宏观经济趋势的深刻见解，为理解当前复杂的国际贸易局势提供了宝贵的信息和分析。

特朗普或征新关税：治标不治本

近期，一份名为《特朗普2.0观察（二）-特朗普或征新关税-治标不治本》的研究报告引起了广泛关注。报告指出，如果特朗普再次上台后对进口自中国的所有商品额外加征10%的关税，美国自中国的进口一年或会下降约495亿美元，下降的百分比约为2024年进口的11%。这一政策变化无疑将对中美两国经济产生深远影响。

加征关税直接影响贸易量

关税的直接效果是提高进口商品的价格，可能导致总进口量下降。根据报告中的模型估算，如果美国全面加征10%的关税，美国的进口或会下降6520亿美元。这一变化不仅影响美国市场，也可能对全球供应链和价值链产生重大影响。加征关税可能导致全球商品价格下降，引发通货膨胀压力。

关税收入增加，但分配效应显著

加征关税可以直接增加政府的收入。报告指出，美国政府可能从10%的关税获得约496亿美元的关税收入。然而，这种收入增加是以牺牲消费者福利为代价的。学术研究显示，加征关税产生显著的分配效应，伤害了美国的消费者，但有利于美国生产者和政府。这种分配效应的结果是，自由贸易的好处从消费者转移到了生产者和政府。

关税对中美经济总量影响有限

尽管加征关税对分配效应显著，但其对中美两个大国的经济总量影响相对较小。报告中的一般均衡模型结果显示，加征关税导致的对中美两个大国的总量影响相对较小。这一发现意味着，尽管加征关税可能对特定行业和消费者产生重大影响，但其对整个经济的影响可能并不如预期那样剧烈。

全球供应链和价值链重构

加征关税正在重构全球供应链和价值链。报告引用的研究显示，中美两国分别依据实施清单加征关税之后，美国从中国的进口将大幅下降，并有部分进口从中国转移到其他国家。这种转移不仅影响了中美两国，也可能对全球贸易格局产生深远影响。

历史视角下的关税政策

从历史角度看，加征关税并不一定能有效降低美国的总贸易赤字。报告回顾了日美贸易摩擦和广场协议，以及美国历史上的斯姆特-霍利关税法，指出这些政策并未能有效改善美国的贸易赤字状况。在全球基于美元的货币体系不出现结构性变化的前提下，美国的总贸易赤字可能无法实现显著下降。

风险提示

报告还提出了风险提示，包括美国经济突然衰退的风险和地缘政治风险超预期。这些风险因素可能进一步加剧全球经济的不确定性，影响贸易政策的实施效果。

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